方正证券-香港交易所-0388.HK-2021年中期业绩点评：千帆阅尽，砥砺前行-210814

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香港交易所（0388.HK）维持“推荐”评级港交所于8月11日发布了上半年的业绩公告。

受市场波动影响，二季度营运指标环比走弱，一季度的强劲数据带动上半年增长。

营运表现：2021年上半年，港交所收入与其他收益为109.90亿港元，同比增加24%；股东应占溢利为66.10亿港元，同比增加26%；EBITDA利润率为78.90%。

2021年二季度港交所的收入及其他收益为49.53亿港元，同比上涨3.77%，环比下滑16.84%。

EBITDA为37.98亿港元，同比增长2.04%，环比下滑21.02%。

营运支出为11.19亿港元，同比增长7.91%，环比增长1.54%。

股东应占溢利为27.70亿港元，同比下跌6.77%，环比下跌27.86%。

二季度EBITDA利润率为76.68%，低于一季度的80.7%。

ADT：2021年上半年，港交所ADT达到1882亿港元，同比增加60%。

其中一季度的ADT达到2244亿港元，同比增长85.6%；二季度ADT为1514亿港元，同比增长32.82%。

2021年上半年互联互通活跃，沪股通及深股通的日均成交金额达到了1144亿人民币，同比增长54%；港股通的日均成交金额为481亿港元，同比增长132%。

IPO：2021年上半年共有46只新股在香港上市（其中二季度14家），IPO集资总金额高达2117亿元，同比增加128%，集资额位列全球第三。

2021年上半年，快手、京东物流、百度集团、哔哩哔哩、携程集团五家公司合计贡献了IPO集资金额的60%。

中国对中概股在网络和信息安全方面加强审查，美国亦对中国赴美上市企业有严格的信息披露要求，这或将促使更多内地企业在港上市。

衍生品及商品：2021年上半年衍生品合约ADV为163.7万，同比上升9.87%。

其中一季度为192万，同比增长19.40%；二季度为134.9万，同比微降1.57%，环比下滑29.72%。

LME的ADV为57.1万手，同比降低15.03%，其中一季度同比下滑了23.16%，二季度同比下滑了5.21%，二季度环比增加了2.52%。

2021年上半年LME每张合约的平均收费上升可部分抵消ADV下滑的影响。

盈利预测及投资评级更新：本报告预计港交所2021E/2022E/2023E的收入及其他收益分别为243/272/306亿港元，同比增加分别为26.9%/11.8%/12.3%；税后利润分别为156/172/196亿港元，同比增加分别为35.5%/10.8%/13.4%；对应摊薄EPS分别为12.18/13.35/14.98港元；2021年8月13日收盘价对应2021E-2023E的PE分别为41.13/37.52/33.44倍，对应PB分别为12.74/12.19/11.66倍。

根据DDM模型的估值，得出港交所的合理目标价为558.10港元，维持“推荐”评级。

风险提示：中概股赴港上市不及预期的风险；香港印花税继续提高的不确定性影响交投活跃度的风险；二次上市公司纳入港股通进展不及预期的风险；MSCIA股股指期货推出进程不及预期的风险；美股调整超预期等国际金融市场波动的风险；中美关系边际恶化超预期的风险。