平安证券-策略周报：短暂升温的避险情绪-180408

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        平安观点:  
        假期期间，中美贸易战持续发酵升级，双方有来有往步步紧逼。与此同时，全球资本市场对于中美贸易战的预期正在逐渐达成一致，即短期来看，中美双方博弈仍在早期试探阶段，两个月的谈判窗口才是重中之重，后续表态或有反复，筹码博弈动态值得重视；中期来看，特朗普的诉求在于中期选举，中国对抗态度强硬，贸易战真正开战无益双方仍属于小概率事件，但博弈风险确实将放缓全球经济增长；长期来看，中美贸易摩擦并非浅尝辄止，我国在高端制造业上更多的需要依靠自身发展，产业政策对新兴经济的加大力度将再次提速加码。因此，对A股市场而言，中美贸易关系是场持久战，在时间轴拉长的预期下，短期避险情绪有所加剧，市场波动加大在所难免，但是新兴经济政策落地预期将持续发酵。我们强调对于中期市场走势不必过于担心，评估当前A股市场的价格水平，风险的释放反而带来上升空间的增加。贸易战终将会回归到协商的框架之中，而中国的转型升级之路重在自身改革的推动，市场应该有信心随着经济的发展终将解决这些问题。  
        资管新规对于资金面的影响是当前市场的另一大关注重点。资管新规正式发布在即，互联网资管新规在上周先行一步，在时点和力度上超出市场预期，未来金融监管的改革执行力度将进入快速车道，资金面影响将有所扩大。2018年4月3日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》。第一，明确了互联网开展资产管理业务本质是资产管理业务，属于特许经营行业，须取得金融牌照并纳入金融监管；第二，未经许可，依托互联网以发行销售各类资产管理产品（包括但不限于"定向委托计划""定向融资计划"等）；第三，明确整改时间表，当前须立即停止互联网发行销售资产行为，存量业务应当最迟于2018年6月底前压缩至零，否则纳入取缔类进行处置。未来金融监管政策的重要方向是推动结构性的去杠杆（中央财经委第一次会议布置的任务），短期来看市场仍将面临金融监管政策不确定性所带来的压力，但从中期来看，结构性杠杆的去化有助于金融风险的化解和直接融资市场的长期发展。  
        综合来看，中美贸易政策、产业政策以及金融监管政策将是A股市场短期的预期主导变量。下周博鳌亚洲论坛召开，在经济增长、货币政策以及全球关系上，习近平主席、易纲行长、财务部部长刘昆以及国资委主任肖亚庆的相应会上讲话及表态将进一步释放政策信号，值得市场重点关注。特别是易纲在两会期间明确表示在博鳌论坛上会公布一些金融业改革开放的政策和举措。  
        因此，我们认为尽管A股市场波动率将有所抬升，但是仍然看好成长板块的结构性行情，人工智能、大数据、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生更多的投资机会。4月份建议关注：慈文传媒、广联达、美亚柏科、杉杉股份、国轩高科、通策医疗、凯莱英、拓斯达、今天国际、上汽集团。  
        风险提示：1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险；2）金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。3）海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。