平安证券-策略专题：金融开放新纪元，政策时间表落地，MSCI 纳入在即-180412

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        2018  年我国金融行业将迎来全面开放的新纪元。十九大定改革开放总基调，単鳌论坛表态释放积极开放信号，易纲行长加码细化时间表，金融开放路径初形成。再加上MSCI  加入在即，政策及市场的双重推动将加速我国融入全球资本市场的进程。
        习近平主席在単鳌论坛上再三强调，“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”，“对外开放重大举措，我们将尽快使之落地，宜早不宜迟，宜快不宜慢”。全面开放是我国2018  年发展的重要纲领，其中金融行业领军在前，主要落地于放宽外资持股比例限制、外资经营限制、互联互通机制。
        易纲行长在会上明确2018  年要开展的重大任务，主要落地在前期市场预期内的金融业经营开放。在市场交易方面，易纲行长表示要扩容互联互通机制。一方面，将沪深股通的每日额度分别调整为520  亿元，南下港股通也分别调整为420  亿元；另一方面，争取在2018  年内开通沪伦通。
        与此同时，A  股纳入MSCI  新兴市场指数时点也渐行渐近，将分别于2018年6  月1  日以及9  月3  日纳入。MSCI  于3  月份发布新指数覆盖中小盘，国内基金公司ETF  布局蓄势待发。截止至2018  年4  月，共有13  家基金公司申报了27  只MSCI  相关基金产品。
        2018  年2-3  月份的北上资金流入波动引发市场的担忧，主要是受到中美贸易战风险的影响，但是4  月份的市场日均资金流入已经恢复至前期的高点。近年人民币正在从计价货币向储备货币的配置转变，A  股市场的境外资金配置提升空间巨大，除了受益于MSCI  的被动资金配置以外，也同样受益于金融开放下全球资金的主动配置资金抬升（A  股具备基本面稳健且低估值的优势）。我们预计未来新增境外资金仍然以互联互通渠道为主，北上资金流入会有波动，但是趋势不可逆转。
        综合来看，在我国金融开放提速加码的背景下，MSCI  的纳入对A  股市场的影响将更具备里程碑意义，从增量资金（初始的千亿规模）、机构投资者比重抬升（价值投资环境以及资本定价的有效性改善）、停复牌制度的指数调整规则（上市公司更侧重于经营而非资本炒作），我国A  股市场在向市场化和国际化的道路加速进发。当然境外资金成为A  股市场重要的资金边际变量后，全球市场联动的波动性风险也在增加，未来MSCI  中国指数将成为全球市场的重要浮标。
        风险提示：1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的远约冲击的流动性风险。2）金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。3）海外资本市场波动加大。随着我国资本市场对外开放的加强，全球资产波动也会给国内市场带来较大影响。