平安证券-策略周报：市场波动加大-210815

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一周市场观点近期市场不确定因素在增加，短期市场波动或有所加大。

一是7月社融数据不及预期，市场对经济复苏放缓的担忧升温；二是科创板解禁、盐湖股份复牌上市和宁德时代的582亿定增，为市场流动性增添不确定性。

上周板块间呈现快速轮动，高景气新兴产业板块高位震荡，电气设备、电子、通信分别下跌3.3%、2.5%和1.8%，部分低估值价值板块涨幅靠前，银行、房地产上涨超过5%，上证综指和创业板指走势分化，显示出市场分歧已经在加大。

7月社融不及预期，经济复苏放缓的担忧升温，市场盈利修复或步入尾声。

7月新增社融超预期回落，企业中长期贷款和居民贷款均同比少增，短贷和票据同比增量与中长期贷款同比增量的差额进一步走阔，显示下游需求不足，经济恢复速度放缓得到证实；在此背景下上市公司整体盈利修复或已进入尾声，板块业绩将加剧分化。

同时，社融数据不及预期也会对市场情绪形成一定压制。

7-8月科创板集中解禁、盐湖股份复牌和宁德时代定增，都将对市场流动性形成扰动。

第一，今年三季度为科创板解禁高峰，7月和8月解禁市值合计达到3928亿元，为去年7月以来的第二高峰期，加上科创板5月以来的亮眼表现，资金减持意愿可能有所上升；第二，盐湖股份复牌首日涨幅超过300%，对新能源汽车板块形成虹吸效应的同时，也带来资金的减持需求；第三，指数权重股宁德时代582亿元的定增或对市场流动性形成扰动，但是次日宁德时代股价收红显示市场对此持有较高的认可度。

市场不确定因素增加将对高估值的高景气赛道形成扰动。

当前，电力设备行业估值处于93%的历史高位，锂电池指数、光伏指数和半导体指数处于80%-90%的高位区间，短期上述板块波动或有所加大。

周期板块在碳中和预期与中报业绩的支撑下仍将维持高景气，房地产、银行等低估值板块上周的亮眼表现源于低估值叠加房地产集中供地溢价率不超过15%的新政策，往后持续性仍有待观察。

中长期来看，在产业趋势和政策加码支持的背景下，新能源、新能源汽车、半导体、新材料产业链景气度仍处于向上通道。

一周重点聚焦政策：二季度货币政策执行报告保持稳健基调，对通胀的关注度抬升，提出推动碳减排支持工具落地生效。

二季度货币政策执行报告表达对未来经济形势的谨慎，整体基调维持稳健中性。

在专栏中讨论了货币与通胀的关系，显示央行对通胀的关注度抬升，强调通胀的预期管理，显示对货币宽松的谨慎。

结构性方面，央行提出“有序推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点领域提供优惠利率融资”，释放结构性利好。

经济：新增社融超季节性回落，经济恢复放缓。

7月社融同比少增6328亿元，政府融资和新增信贷主要拖累项。

7月实体经济信贷需求全面回落，企业中长期贷款出现自去年3月以来的首度少增，居民贷款同比少增幅度进一步走扩，主要受房地产销售放缓的影响，新增短贷+票据的同比新增量减去中长期贷款的同比新增量自年初以来进一步走扩，信贷结构进一步走弱。

企业存款连续两月同比回升，或说明企业缺少可投项目，资金存在闲置。