方正证券-联想集团-0992.HK-多点开花，单季度业绩创新高-210816

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事件：2021年8月11日，公司发布2021-2022财年第一季报，报告期内实现营业收入169.29亿美元，同比增长27%；实现归母净利润4.66亿美元，同比增长119%，创下历史新高。

业务多点开花，收入、盈利能力再创佳绩。

回顾本财政季度，集团三大业务发展势头良好。

报告期内，公司实现营业收入169.29亿美元，同比增长27%；实现归母净利润4.66亿美元，同比增长119%，创历史新高；实现经营利润7.43亿美元，同比增长70%；毛利率同比增长1.4个百分点达到16.7%。

公司全球化布局战略成绩亮眼，其中，集团在中国市场销量同比增长54%；美洲销量同比增长39%；其他市场份额同比增长1.1%。

研发方面，公司加大对人工智能、5G等创新应用领域的研发投入，报告期内研发支出同比增加40%。

智能设备业务：疫情影响下，远程办公需求维持行业景气。

本财务季度，智能设备业务集团实现利润增长43%，创第一季度的历史新高，其中收入增长28%，且经营利润率达7.5%。

具体来看，个人电脑业务，公司基于细分市场强劲需求，通过优秀的运营、创新、解决方案能力和全球专营权，盈利能力得到释放。

非个人电脑销售增长最为强劲，占业务集团收入的18%，较上年同期增长57%；受益于更广泛的运营商范围和更优的产品组合，智能手机业务业绩大幅提升，实现8,700万美元的利润；平板电脑销量借助线上教育的发展实现两位数增长。

未来，个人电脑业务将进一步扩大全球领先优势，智能手机业务维持北美和欧洲的增长并保持在拉丁美洲的领先地位。

基础设施业务：得益全球数字化趋势，盈利能力改善。

基础设施方案业务集团在第一财季表现为5年来最佳，营业收入创纪录达到18亿美元，同比增长14%，且经营亏损同比收窄4,900万美元，朝盈利迈进。

其中，云服务业务盈利能力提升，业务收入实现两位数增长，中小型企业业务销售额也达五年来同期最高。

业务集团致力于构建端到端的基础设施解决方案，未来将利用其在内部定制设计和布局全球的制造能力等独特优势，不断拓展产品组合。

目前，公司是主流存储领域全球第二大参与者，龙头地位稳固。

未来，随墨西哥和匈牙利工厂产能提升以及混合云解决方案业务范围逐渐扩大，业务集团全球市场份额有望持续提升，进一步巩固领先地位。

方案服务业务：利润增长强劲，以服务主导的战略转型成效略显。

第一财季，方案服务业务财年收入同比增长38%至12亿美元；经营利润同比增长51%至2.64亿美元。

受益于全球数字化及以服务为主导转型趋势，实现「即服务」产品合同总价值增长一倍以上。

回顾期内，公司致力于将服务专案与解决方案结合大数据和计算能力，充分利用「即服务」解决方案需求激增，为客户提供前瞻性建议及全面改进流程，提高业务渗透率。

受指标意义标案及战略联盟的推动，支持服务、运维服务、专案与解决方案业务的收入分别同比增长24%、64%、56%。

据行业预测，到2024年，「即服务」需求将占商用电脑份额的17%，x86伺服器份额的12%，存储指出份额的50%以上。

公司积极强化交付足迹、差异化的服务解决平台和核心平台，努力提高公司平台渗透率，服务潜力巨大。

投资评级与估值：我们预计公司FY2022、FY2023、FY2024财年分别实现归母净利润16.98/19.56/20.95亿美元，PE分别为7.23/6.28/5.86倍，维持“推荐”评级。

风险提示：全球PC行业景气度下降；数据中心景气度不及预期；智能手机回暖不及预期。