上海证券-晨会摘要-180427

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        市场
        A  股正式纳入MSCI  指数的时间是今年6  月1  日，目前仅剩一个月左右时间。4  月份出现境外资金加速流入A  股MSCI  标的股票的迹象。据Wind  数据显示，截止4  月26  日，今年以来北上资金累计净流入891.6  亿元，相比去年同期增加40%。其中4  月份加速流入的迹象明显，单月北上资金净流入378.58  亿元，这一规模仅次于沪港通开通首月和今年1  月份，海外资金加速流入迹象明显。从流入板块上看，北上资金4  月份主要流入食品饮料、非银、银行、家电和医药板块，与持仓情况对比，北上资金4  月对金融的偏好有所上升。
        行业
        1.  天成自控2018  年一季报点评
        2018  年一季度公司实现营业收入1.81  亿元，同比增长75.21%，净利润1138.39  万元，同比增长56.48%。由于销售收入增长较快的乘用车座椅业务整体毛利率水平较低，一季度毛利率较去年同期下降4.73pp  达到27.10%，同时期间费用率大幅改善4.68pp  达到19.83%，其中销售费用率、管理费用率下降1.30pp、4.25pp，财务费用率上升0.88pp。
        公司是车辆座椅专业生产商，传统产品为工程机械座椅和商用车座椅，在工程机械座椅方面具有一定的市场份额优势，客户包括卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等，重卡客户包括东风、江淮、徐工、陕汽宝华等。受到下游工程机械、重卡等需求拉动，公司2017  年工程机械座椅和商用车座椅销售收入分别增长63%和80%。
        2015  年公司开拓乘用车座椅业务，2017  年配套众泰T700  的产品量产，乘用车座椅业绩释放，销售收入达2.44  亿元，较2016  年增长1733%，并占总收入的31%。2018  年除众泰T700  外，公司为上汽集团荣威360  和荣威I6  配套的产品也将开始供货，并有来自众泰、上汽、吉利、广汽等客户的开发项目，乘用车座椅业务有望持续快速增长。
        2.  一心堂2017  年年报及2018  年一季报点评
        公司发布2017年年度报告和2018年一季度报告，  2017年利润分配预案为每10股派3.00元（含税）。公司2017年实现营业收入77.51亿元，同比增长24.03%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长19.62%。公司2018年第一季度实现营业收入21.79亿元，同比增长20.12%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长35.01%。
        截至2018年3月底，公司拥有直营连锁门店5,155家，同比增长21.04%，医保门店比例为81.88%，同比上升1.42个百分点。公司云南以外区域业务持续推进，主要包括：1）2018Q1云南以外区域门店数量占比为36.55%，同比上升4.33个百分点；2）从零售收入占比来看，云南以外区域门店2017年度贡献的收入占比为29.55%，考虑到四川、广西大部份并购门店于2017Q2、Q3完成交割，并购门店在经历公司整合后收入规模、毛利率水平有望改善，我们预计云南省以外区域收入贡献占比将持续增加。公司精耕西南市场，其中川渝市场在经历公司整合、培育后经营效率显著提升，川渝市场整体2018Q1实现盈利。
        结合2018  年一季报我们调整公司18、19  年EPS  至0.94、1.16  元，以4  月24  日收盘价26.43  元计算，动态PE  分别为28.02  倍和22.81倍。同类型可比上市公司18  年市盈率中位值为46.24  倍，公司市盈率低于行业平均水平。我们认为，公司线下在重点区域高密度布局门店，门店由云南向省外重点区域推进，新增门店培育、整合后收入规模、毛利率水平有望提升，带动公司整体业绩维持较快增速。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。。