国海证券-国海研究每周观点精粹-180501

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        1、  策略评论
        1.1、  市场下行空间比较有限
        分析师：陈晓朋  S0350516060002
        1、  周观点：市场下行空间比较有限
        1.1、  资管新规落地
        资管新规、《外商投资证券公司管理办法》分别于4  月27  日和28  日落地。我们认为资管新规在“表外至表内、去杠杆、去刚兑、通道去化”等主要原则性问题上的严监管态度未变，而过渡期延长至2020  年底（征求意见稿中过渡期为2019  年6  月底），对金融机构而言意味着更为充足的调整时间。对于后者，我们认为股权比例的放开只是第一步，业务或牌照的放开才是关键。
        1.2、  市场下行空间比较有限
        上周上证综指与创业板指数分别上涨0.32%与1.28%。从行业上看，医药生物、交通运输、通信分别上涨3.66%、2.33%和1.73%；国防军工、电子、综合分别下跌5.4%、3.12%和2.32%。从主题上看，养鸡、医药电商、生物疫苗等主题周涨幅分别为7.8%、5.2%和3.5%，而3D  传感、航母、芯片国产化跌幅居前，周跌幅分别为6.1%、5.1%和4.6%。
        热点主题开始补跌。芯片、国防军工、电子等前期热点主题在上周纷纷出现补跌，金融、地产、白酒等蓝筹的反弹也相对无力，而家电板块受龙头拖累表现更差。我们可以通过2  个问题来思考当前市场的微观结构：（1）权重的银行、地产、家电、白酒、煤炭、钢铁等行业在1-2  个月内是否会出现大幅反弹？（2）受国家政策层面支持的芯片、科技创新板块是否具备2017  年家电、白酒等行业持续上涨的基础和动能？对于这两个问题，大部分市场参与者对过程的看重可能远高于答案本身。我们想要赘述的是，第一个问题需要时间去消化和实现，并且这一时间需要以月为单位来衡量；第二个问题我们认为热点已经接近尾声，上行空间不能只靠想象力，即便是政策其边际贡献也会递减。
        从上证指数看，我们认为市场下行空间比较有限。我们认为市场环境的改变需要时间、需要业绩兑现、也需要政策层面的逐渐落地，但上证50  以及上海市场成交量的萎缩其实也意味着市场距离底部并不远了。
        1.3、  板块配置建议
        我们建议投资者谨慎控制仓位。长期投资者可以在市场低迷之际关注医药、休闲服务、商业贸易中的绩优个股。
        风险提示：宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期。
        2、  行业评论
        2.1、  电子：美介入调查华为伊朗案，中兴门持续发酵
        分析师：王凌涛  S0350514080002
        本周核心观点：
        本周电子行业指数周跌3.12%，全行业225  只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的约84  只，周涨幅在3  个点以上的只有48  只。
        在中兴通讯出口禁令的事件逐渐发酵的当下，4  月26  号，《华尔街日报》报道称，美国司法部正在调查华为是否违反了美国对伊朗的制裁规定。此举可能导致华为高管受到刑事指控，并对该公司在美国和欧洲的雄心构成致命打击。上周我们已经讨论过中兴通讯事件所暴露出的我国最基础的材料制程、IC  芯片、设备开发以及各领域的专利积累的短板之痛。这周我们需要重点谈论的是在中美贸易战的背景下，智能终端供应链的发展将何去何从。
        全球智能型手机市场已陷入欠缺主流产品的空窗期，这一共识已无需讨论，业者原本期待苹果iPhone  X  发挥领头效应，拉抬陷入颓势的手机市场，然事与愿违，苹果iPhone  X  销售不佳，连带让业界对于下半年登场的3  款新iPhone  亦感到质疑；至于笔记本电脑(NB)市场同样欲振乏力，加上零组件涨价冲击，今年似乎除了小米之外的所有品牌都在焦灼中徘徊。而此时的中美贸易之争更令诸多品牌期待的海外出口蒙上一层阴影。IoT、车用电子及AI  等新应用方面，目前仍在初始阶段尚未发酵，各厂虽不敢掉以轻心，却也无从施力，只能持续耕耘，期待市场发酵后能赶上浪潮，但我们预估最快要等到2020  年5G  商转之后才有发挥的空间，因此，这一真空期，对于产业链从业者而言，考验的不再是扩张力，而是对内的精益化管理以及对下游的产品线的组合控制，甚至于整体财务的结构布局。电子行业一季报已经逐渐发出，诸多企业前几年收购的二线供应链开始出现商誉计提也正是这一现状的反映，短期来看，上半年这一格局很难改善，我们建议投资者降低消费电子持仓比重，唯对半导体仍可报以较大预期，降低行业评级至中性。
        行业聚焦：
        高通执行长Steve  Mollenkopf  近期在采访中表示，高通正准备与苹果就专利授权官司休战，预料在2018  年底前能达成和解。而关于恩智浦(NXP)收购案，Mollenkopf  指出美中贸易战拖延这项交易，但他有信心最终可获得中国政府批准，乐观认为美国政府与北京政府之间的实质对谈，将有助高通的利益。
        乐金电子在26  日召开的董事会中同意ZKW  购并案，将以10  亿~11  亿欧元(约13  亿美元)买下ZKW  全数股份，取得ZKW  经营权；乐金控股公司也与财务投资者身分参与，成为乐金集团历年来规模最大的企业购并案例。
        日本电机大厂夏普，在4  月26  日发布2017  会计年度(2017/4~2018/3)财报，强调业绩大幅改善，是金融海啸以来10  年内首度全年度全季都没有亏损，2011  年以来首度配发股息，2013  会计年度以来最终损益首度盈余，而且所有部门营收都比前一会计年度高的纪录。而带动业绩全面成长的原因，仰赖的是鸿海支持，尤其液晶面板与电视事业，2016  会计年度销售543  万台，2017  会计年度倍增到1,000  万台以上，是最大原因。
        重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：领益智造、三超新材、力源信息、闻泰科技、天通股份、鼎龙股份、风华高科。
        风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。