平安证券-策略周报：去杠杆仍为大局，市场支持新经济-180513

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        平安观点:  
        5月公布的金融数据显示，当前去杠杆仍为大局，信贷融资方面仍表现较为稳定，信托委贷则继续收缩，受益于市场利率的下降，4月票据和债券的融资规模表现较好。信用市场违约的情况有所增加，我们认为和非标融资受到监管趋严的影响有关，风控和要求的上升在某种程度上使得部分信用市场已经出去强化去杠杆阶段。  
        2018年5月11日，证监会发布核发富士康的IPO批文，这家具有标志性意义的公司上市意味着证监会在2018年仍将持续支持新兴产业企业的市场融资。央行近期在一季的货币执行报告中也强调对新兴产业的金融支持力度。央行提出，经济基本面长期向好趋势没有改变，转型升级在稳步推进，新兴城镇化、服务业、高端制造业以及消费升级均有很大的发展空间；在政策展望中明确表示要加大对养老、教育、健康等新消费领域，以及创业创新、科技、文化、海洋经济、战略性新兴产业等国民经济重点领域的金融支持力度。  
        当然金融创新改革是遵循蹄疾步稳的原则，风险防控也在相应抬升。近期证监会发布对《证券发行与承销管理办法》的个别条款进行修订，增强了创新企业上市的灵活度以及相应风控管理。第一，增加定价方式的灵活性，提出取消发行规模2000万股以下的企业应直接定价发行的硬性规定；第二，明确网下设锁定期的股份均不参与网上回拨，同时也允许CDR可根据需要进行战略配售和采用超额配售选择权；第三，明确未盈利企业估值指标的信息披露要求。近期新华社也报道，不会发生大批大体量优质企业集中上市的情况，稳步推进才是根本，缓解了A股市场对于存量资金的担忧。  
        5月份的市场机遇大于挑战，当前A股市场对于中美贸易战的风险预期已较为充分，市场流动性仍面临边际改善。我们结构性看多成长板块，在人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生较多甚至反复的投资机会。当然蓝筹板块在经历了较大调整后有望在MSCI的催化剂下展开相应的修复行情。  
        风险提示：1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险；2）金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。3）海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。