五矿证券-央行全面降准点评：以“稳”为主、灵活精准-211207

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事件描述12月6日，央行宣布将于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），扣除9,500亿元人民币用于归还12月15日到期的MLF外，本次降准将补充金融机构长期资金约2,500亿元人民币。

事件点评全面降准——以“稳”为主、灵活精准。

距李克强总理释放“降准”信号仅一个周末之隔，中国人民银行就宣布全面降准，速度之快超预期。

此次央行提出继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，印证了四季度及明年上半年中国经济可能面临更大的下行压力。

我们认为，中国货币政策将以“稳”为主、灵活精准。

“降准”意义何在？我们认为，此次“降准”意义有二：（1）面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，更好支持实体经济，特别是加大对中小微企业的支持力度。

进入今年三季度以来，受国内疫情多点散发、极端天气、房地产去杠杆压力、能源短缺导致“双限双控”范围扩大等外力冲击等因素影响，中国经济复苏存在阶段性、结构性、周期性因素制约。

（2）通过降低金融机构资金成本（每年约150亿元）传导，降低社会综合融资成本。

宏观政策“四大关注点”。

（1）“稳增长”为主线：目前中国经济复苏面临压力，“稳增长”仍是此后一段时间内的政策主基调，在“稳增长”的同时重视“防风险”。

（2）“积极”财政政策+“稳健”货币政策：强调货币政策的稳健性，坚持不搞“大水漫灌”，会有针对性的给予资金支持。

（3）做好“跨周期调节”：中央强调宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，即使在经济下行压力下也不会发生政策突然转向的可能。

（4）“以我为主”：强调宏观政策的独立性，体现了在现阶段海外各经济体收紧货币政策的预期下保持自身政策独立的要求，不会受国外宏观政策环境影响而改变中国的政策方向。

未来是否降息？我们认为，就目前经济下行风险仍可控，长期向好基本面没有发生改变的情况下，央行将更大概率运用“降准”+针对性政策工具，而不是“降息”这一最强宽松工具来应对可能面临的经济下行压力。

投资建议。

短期“降准”利好金融板块；长期关注“中小企业、绿色发展、科技创新”三个方向。

我们建议投资者重点关注：（1）券商板块；（2）“硬科技”企业以及高端制造企业，特别需要关注“专精特新”中小企业；（3）新能源汽车零部件、光伏、储能、风电等“绿色能源”板块。