上海证券-晨会摘要-180601

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        行情回顾：
        昨日，上证综指收涨  1.78%报  3095.47  点，创一个月以来最大涨幅；深成指涨  1.88%报  10295.73  点，创业板指涨  1.01%报  1743.74  点。两市成交  4085.28  亿元，较前一交易日有所下滑。盘面上，大消费板块整体表现抢眼，食品、饮料、餐饮旅游、医药、家电等均涨幅居前。昨日是A股正式纳入  MSCI  指数前的最后一个交易日，借道沪股通、深股通的北上资金表现较为活跃，单日合计流入  66.29  亿元，创下过去  15  个交易日以来的最高水平。
        美股市场方面，昨日美国正式宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收  25%的钢铁关税，征收  10%的铝关税。而欧盟、加拿大等也在第一时间表态要出台相应的反制措施。受此影响，美股钢铁、铝板块冲高回弱，道琼斯指数最终收跌  1.02%。
        市场点评：
        1、宏观：5月PMI指数
        2018  年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为  51.9%，比上月提高  0.5  个百分点，高出去年同期  0.7  个百分点，创  8  个月以来新高，企业自二季度全面开工以来，供需两旺，市场活跃，PMI  高景气运行。贸易摩擦以及欧洲经济复苏放缓下外需仍强，人民币贬值缓解出口压力，外贸好于预期。受国内需求上升以及国际油价等大宗商品的上涨，价格指数明显上涨，预计本月  PPI  将进一步回升。从行业表现来看，产业转型升级步伐加快，传统行业景气度也有所回升。装备制造业和高技术制造业继续领跑，高耗能制造业则重回扩张区间，制造业发展一片向好下，仍有问题存在，资金紧、成本高仍然是困扰企业经营的重要问题。本月综合  PMI  产出指数为  54.6%，高于上月  0.5  个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快，经济稳中向好的趋势不变。
        2、策略：日用消费品进口关税下调，利好商贸零售板块
        5月30日国务院常务会议决定从今年7月1日起，将服装鞋帽、厨房和体育健身用品等进口关税平均税率由  15.9%降至  7.1%；将洗衣机、冰箱等家用电器进口关税平均税率由  20.5%降至  8%；将养殖类、捕捞类水产品和矿泉水等加工食品进口关税平均税率从  15.2%降至  6.9%；将洗涤用品和护肤、美发等化妆品及部分医药健康类产品进口关税平均税率由  8.4%降至  2.9%。
        本次关税下调幅度基本在  50%以上，下调幅度较大。但是消费品终端价格决定因素较多，除了关税外还有消费税，如高档化妆品消费税  15%，和进口货物的增值税  16%。因此关税下调本身对国产品牌影响有限。高端消费品及奢侈品并不完全根据成本定价，终端价格由品牌定位、商品供求、市场策略等多重因素决定。
        但是中国应对中美贸易战的主要措施很可能是通过一系列后续政策配套落地来扩大进口。引进进口产品和服务，倒逼国内企业在竞争中转型升级，引导中国经济转型提速。
        今年一季度大众消费回升明显，衣着、医疗保健、化妆品、金银珠宝支出增速上升。降低关税，扩大商品进口，房地产对消费的挤出效应下降都对大消费板块构成利好。其中业绩增速最确定，最受益的是终端的商贸零售板块。
        3、游戏：世界杯临近，足球游戏有望乘风起
        世界杯赛事对于足球类手机游戏的推广具有积极作用。根据  360《世界杯足球游戏分析报告》，2014  年世界杯期间，共计有近千款世界杯相关手机  App  上架。其中，游戏类  App  约占所有新增世界杯  App  的  16%，而足球游戏类  App  的下载排名在世界杯期间确有显著提升。不过，足球手游在世界杯结束后热度迅速下滑，我们认为，热度“跳水”的原因主要有两点：一方面，当时的足球手游在玩法上以球队经营类为主，无法满足核心球迷对足球游戏“竞技性”的需求；另一方面，受当时的手机性能影响，部分精品游戏只能在少数高端机型上完美运行。而如今，手机性能的提高，电子竞技的高速发展为竞技类足球手游的推广提供了最好的环境。另外，足球手游与其他类型的手游相比，在内容授权上具备较高的门槛：开发商可能需要取得包括国际足联、球员联合会、联赛举办方、俱乐部乃至球员本身的多级别授权，部分授权的获取成本及难度均处于相当高的水平。因此，我们认为，竞技类玩法的足球手游或将成为游戏巨头们继“吃鸡游戏”之后的又一大战场，而球队经营类玩法的部分精品手游也有望取得较好表现。
        4、电子：PCB  行业研究
        PCB  全球产值来看，2017  年为  588.43  亿美元，同比增长  8.6%，中国产值  297.32  亿美元，同比增长  9.6%。从行业景气度来看，北美  PCBBB  值从去年  2  月份到今年  4  月份已经连续  14  个月大于  1，行业持续保持景气。PCB  下游应用主要包括通信、计算机、消费电子、封装基板、汽车电子等领域。从行业占比来看，2016  年通信设备  29.1%、计算机  28.1%、消费电子  13.8%、封装基板  12.0%、汽车电子  6.5%。其中特别值得关注的下游应用是汽车电子、通信设备和消费电子。
        在车用  PCB  营收占比较高的公司有沪电股份、景旺电子（16H1  数据）、依顿电子，营收占比在  20-30%。通信设备领域，深南电路  2016  年收入达  46    亿元，其中  50%以上收入来自电信业务。  同时  5G  高频高速覆铜板生产方生益科技值得关注。消费电子方面关注  FPC  应用提升，    东山精密通过对  MFLEX  的收购，已经成为国内  FPC  产业的新龙头。