第一创业-5月中债登托管数据点评：交易型机构杠杆再起，减信用增政金-180611

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        摘要：
        （1）杠杆率变动：5  月全市场杠杆率为1.09，与4  月持平，维持在近年来的较低位。分机构来看，商业银行杠杆率普遍回落，全国性商业银行下降2.62%、城商行下降4.12%、农商行下降1.82%；而交易型机构加杠杆的幅度较为明显，其中证券公司杠杆率上升6.62%、理财产品杠杆率大幅上升21.57%。理财产品经历了4  月的规模及预期收益率双双下滑后，银行理财有较强的动力提高预期收益率以稳住规模，所以采取加杠杆增厚收益的方式，可以看到5  月银行理财规模企稳，并且预期收益率有所上升。
        （2）托管变动总结：首先市场对于信用风险的担忧已使得利率债和信用债的配置出现明显分化，超短融及长久期信用债遭到机构普遍减持，在风险偏好降低的影响下机构加大了利率债的配置。利率债之中，机构对国开债的配置积极性又强于国债，地方债的供给逐渐放量抢占了银行对国债的配置力度。大部分机构普遍增持同业存单，除去券商的季节性行为外，信用债的减仓也为同业存单带来一定配置力量。后续伴随地方债供给继续放量，还将影响银行对国债的配置力度，境外机构受制于利差变动或难以继续加大增持国债的力度，信用风险仍在发酵之中，所以预计政金债及同业存单仍然是6  月机构偏好的品种。