中国银行（香港）-财经速评第62号-180614

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        美國孳息曲線倒掛恐無可避免    
        聯儲局公開市場委員會對美國短期經濟展望維持樂觀，最新的前瞻指引把今年的加息次數從3次上調至4次。債市的反應並不理想，孳息曲線繼續變平。聯儲局主席鮑威爾的言論顯示進一步利率正常化勢在必行，惟恐怕他剛上任不久，就要面對孳息曲線倒掛的局面。
        長短息差連續四年半收窄
        當然，孳息曲線扁平的現象不是由鮑威爾造成。事實上，自從聯儲局於2014年初縮減資產購買規模，邁出貨幣政策正常化的第一步後，長短息差就一直收窄。圖一所示為美國不同年期國債孳息率在這段時間內的累計變化。可見，兩年期債息升幅顯著，達到2.19個百分點，甚至超過聯邦基金利率的升幅，惟5年期債息升幅只有1.11個百分點。不可思議的，是至今10年期與30年期債息不升反跌，其中10年期債息微跌2個基點，30年期債息的跌幅則達到84個基點。