广证恒生-传媒行业2018年中报前瞻：Q2季度增速环比改善，自下而上挖掘成长机会-180704

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        投资逻辑：  
        Q2季度增速环比改善，估值为8年低位，板块有望轻装上阵增长改善。2018年以来传媒板块跌幅已达22.17%，跌幅居申万28个行业第11位，板块动态PE为26.82倍，已回到2011年的历史低位水平。在我们统计的已发布18年中报预告的46个标的中，有33个标的18年H1净利润同比正向增长，2018Q2合计70.88  亿归母净利润规模较2017Q2  单季度54.840亿归母净利润规模增长29.3%  （对应46家企业2018Q1增长9.17%），显示板块增长有望企稳回暖。我们认为传媒行业经历了2017年报较集中性减值确认，有望轻装上阵稳健增长。  
        细分板块成长分化，至下而上寻找成长机会。教育板块转型标的百洋股份、文化长城、盛通股份受并表影响净利润增长较快，内生稳定龙头标的视源股份维持在25%左右速度增长，重点关注细分赛道龙头享行业集中度提升加速成长红利；营销板块经历商誉减持洗澡后成长回暖，内生稳定标的均保持25%以上速度成在，龙头分众传媒31%速度成长；游戏板块龙头成长分化，游族网络凭借精品游戏《天使纪元》和《狂暴之翼》优秀表现18H1获得41%成长，Q2获得93%成长，顺网科技以及恺英网络保持20-30%速度成长，三七互娱由于游戏流水不达预期中报预计负增长。同时之下而上需求内生稳定+边际改善强烈标的：付费板块平治信息受数字阅读市场高速成长获得127%增长；B端展示龙头易尚展示受益于下游需求成长预计实现125%增长。  
        投资逻辑：推荐关注①受益于暑期档电影票房回暖红利的相关标的横店影视、金逸影视、北京文化；②关注内生成长稳定估值回调充分标的游戏及影视标的完美世界、游族网络、华策影视、慈文传媒；③教育板块推荐细分龙头视源股份、百洋股份，低估值且内生稳定标的K12课培标的科斯伍德；④关注营销龙头分众传媒，建议关注版权环境改善，付费习惯养成驱动行业高速增长红利标的：视频网站快乐购、哔哩哔哩、爱奇艺；具有快速盈利能力的阅文集团、视觉中国。  
        风险提示
        大盘震荡风险、市场监管风险、内生成长不及预期、商誉减值和密集解禁风险等。