华泰证券-香港交易所-0388.HK-互联互通扩容，长期韧性有望加强-230305

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　　互联互通扩容新规落地，港交所长期韧性有望增强
　　继2022年12月内地和香港监管发布同意扩大互联互通股票标的的联合公告之后，沪深和香港交易所于3月3日发布标的调整实施细节，新规将于3月13日正式施行。扩容有望带动南下/北上股票池市值扩张0.5/18.8%，生效后陆港通股票池占港股/A股总市值比例将达到79/88%（截至3月3日）。新规兼顾调整时效性和流动性要求，且设置调出缓冲机制，以减少股票频繁调入调出的情况。我们认为，互联互通扩容和机制优化有望加强港交所的长期韧性，短期对港交所收入贡献有限；符合条件的外国公司纳入港股通有望增加外国公司赴港上市的动力。我们维持港交所2023/2024/2025年归母净利润预测138/151/163亿港币；维持基于DCF（50年预测期，折现率5%）的目标价415港币，对应2023年38倍PE，维持“买入”评级。
　　陆股通覆盖范围大幅提升
　　扩容后，沪股通股票范围由上证180指数、上证380指数成分股扩展为上证A股指数成分股，深股通股票由现行深证成份指数和深证中小创新指数扩展为深证综合指数成分股。调整后成分股数量大幅提升，沪股通、深股通分别新纳入股票598、436只。基于3月3日数据，我们估算，调整后的陆股通标的总市值较现行股票池将上升18.8%，将占A股总市值的88%。
　　港股通纳入符合条件的外国公司，长期有望丰富港股上市公司结构
　　将属于恒生综合大/中型股指数和市值不低于50亿港币的属于恒生综合小型股指数的在港主要上市外国公司股票纳入港股通股票标的范围。据深交所公告，首批纳入的外国公司有望包括L-OCCITANE（0973.HK）、新秀丽（1910.HK）、兖煤澳大利亚（3668.HK）和金界控股（3918.HK）。个别外国公司因税费、公司行为等技术问题暂缓加入。基于3月3日数据，有望纳入的外国公司将使港股通股票池市值扩大0.5%，港股通股票占港股市场总市值比例将提升至79%。我们认为，外国公司纳入港股通将增加港股对外国公司的吸引力，有助于丰富香港市场公司和投资者类型。
　　关注互联互通加深推进
　　根据内地和香港交易所，优化沪深港通交易日历有望每年增加超过10个南北向交易日，南向/北向日历优化将于4月24日/5月25日起实施。未来关注利率互换互联互通开通，港股通开通人民币柜台以及香港发行国债期货。我们认为，两地互联互通有望进一步加深，将提升内地资本市场开放，增加港交所长期业绩韧性和综合竞争力。
　　风险提示：市场成交量不及预期；市场波动；海外利率急剧上升；LME诉讼风险；监管变化