申万宏源-信用风险监测：《债券纠纷法律风险防范报告》发布，相关风险需防范-230305

《申万宏源-信用风险监测：《债券纠纷法律风险防范报告》发布，相关风险需防范-230305（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-信用风险监测：《债券纠纷法律风险防范报告》发布，相关风险需防范-230305（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　热点解析：
　　3月2日，上海市金融法院发布《债券纠纷法律风险防范报告》（以下简称《报告》）。债券偿付阶段的纠纷较多，私募债和民营企业债风险相对突出，关注后续债券违约的市场化处置机制。《报告》统计了2018-2022年上海法院债券纠纷所涉债券阶段分布，其中有89.81%的案件为偿付阶段发生，其次为发行阶段（6.37%）和交易阶段（3.82%）。涉违约债券纠纷中，私募债在违约债券中占比26.22%，其次为一般公司债、一般中期票据和短期融资券。从主体的企业属性来看，67.46%的违约债券发行主体为民企。涉及债券违约情形中，到期违约、预期违约分别占67%和33%。在发行人端，《报告》指出将积极推进债券违约的市场化处置，采用现金要约收购、债券置换等工具妥善化解债券风险。
　　产业债策略：关注煤炭行业永续债、中下游优质个体、中资美元债配置价值。（1）产能过剩板块中，上游煤炭去年利润表现最好，但难有超额收益机会，可关注煤炭永续债；有色受到外需下行影响，钢铁、水泥需求仍承压，建议有色、钢铁、水泥行业短久期不下沉或适度下沉；（2）中游制造板块中，机械、电气设备行业存在信用边际改善机会，但关注外需下行对部分主体带来的影响；（3）公用基建及消费服务板块中，关注票息较高的商贸及航运港口主体机会。
　　城投债策略：年初以来城投债信用利差有所回落。高等级城投债利差已位于历史较低分位数，受舆情影响，低等级城投债利差历史分位数相对较高。后续重点关注财政修复情况，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。
　　行业景气高频追踪：
　　高频追踪：上行：螺纹钢期货价格、螺纹钢现货价格、BRENT原油、WTI原油、PTA、甲醇、LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、铜、铝、锌、波罗的海干散货指数。持平：环渤海动力煤、焦煤坑口价、焦煤车板价、一级冶金焦平仓价、钢材综合价格指数、丁二烯、苯、甲苯、MDI、PVC、纯碱、全国水泥均价。下行：NEWC动力煤、铅、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周信用利差上下行兼有、等级利差几乎全部下行、期限利差下行为主。具体来看，信用利差上下行兼有，中票（AAA）3年上行幅度最大，上行5BP；中票（AA-）5年下行幅度最大，下行5BP。等级利差几乎全部下行，除1年期AA-AAA信用利差持平外，其余等级利差均下行，其中5年期（AA-）-AAA信用利差下行幅度最大，下行6BP。本周产业债超额利差下行为主，16个行业超额利差下行，电子、钢铁行业下行幅度最大，较上周分别下行13.62BP、10.30BP。上行行业有煤炭、机场、汽车3个，较上周分别上行1.66BP、0.36BP、0.25BP。
　　城投债——市场：本周城投债表现好于产业债，1年期、3年期、5年期、10年期城投债表现好于产业债，7年期表现差于产业债。
　　金融债——市场：本周二级资本债信用利差多数走扩，超额利差涨跌不一。具体来看，信用利差方面，AAA级利差全部走扩，1年期、3年期、5年期分别走扩2BP、7BP和2BP，1年AA+级和AA级利差分别收窄1BP和7BP，3年期走扩2BP，5年期走扩4BP，超额利差方面，3年期AAA-级、AA+级、AA级利差分别走扩2BP、2BP和1BP，5年期AAA-级利差收平，AA+级和AA级走扩7BP和8BP，1年期除AAA-级走扩1BP之外，AA+级和AA级收窄2BP和8BP；分银行类型来看，二级资本债方面，国有行、股份行、农商行、城商行超额利差分别走扩2BP、3BP、4BP和3BP，农商行走扩幅度相对最大。永续债方面，国有行超额利差小幅走扩1BP，股份行、农商行、城商行超额利差分别收窄2BP、3BP和1BP，与二级资本债不同，农商行利差收窄幅度最大。
　　可转债——市场：本周可转债行业以上行为主。其中，22个行业指数上行，建筑装饰、通信、计算机的可转债指数的涨幅最大，涨幅分别为2.7%、2.6%和2.1%。
　　信用债风险警示：重庆高速公路集团有限公司公告，公司收到下属控股子公司重庆江綦高速公路有限公司报告，其2月28日到期债务7718.98万元未能按时清偿。
　　风险提示：信用债融资改善不及预期，超预期违约事件。