申万宏源-立高转债（123179）投资价值分析-230303

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，立高转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较低，补偿利息高、纯债价值较低，按6.72%的贴现率计算，则纯债部分价值为81.95元。
　　2、立高转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为5.78%，对流通股本的摊薄压力为13.78%，对流通股本的摊薄压力高。
　　3、立高食品目前的年化波动率约为52.56%，长期240日年化历史波动率位于54.13%左右，在转债股中波动性较高。20日年化波动率为31.74%，低于历史平均水平（52.26%）。
　　4、当立高食品的股价为96元时，转换价值为98.95元，对应转债价格在125.32元～125.83元，当立高食品的股价在80元至110元时，对应转债的市场合理定位约在117.45元～135.2元之间。
　　5、以当前市场估值水平，立高转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为25%时，每股配售收益约为1.4元，以96元的股价成本参与配售，综合配售收益为1.38%，配售收益较低。
　　7、粗略估计剩余可申购额为0.6亿元至3.8亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0005%至0.0037%。当立高转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为2.2亿元时，中签率为0.0021%，当首日涨幅为25%时，打满的投资者网上申购收益期望值为5.2元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。原材料价格上涨风险、消费者消费偏好变化的风险、产品开发与生产失败风险、募投项目产能消化及不能达到预期收益风险。