兴业证券-中国特色估值体系之央企估值如何重塑-230303

《兴业证券-中国特色估值体系之央企估值如何重塑-230303（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中国特色估值体系之央企估值如何重塑-230303（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　前言：近年来国企改革工作持续推进，但国企央企“价值实现与价值创造不匹配”的问题依然突出，国资委也明确要求央企实现“价值创造与价值实现兼顾”。2023年作为全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，国企央企改革、估值重塑工作有望进一步推进。为此，我们结合《提高央企控股上市公司质量工作方案》（以下简称《方案》）及中央企业负责人会议内容，梳理出2023年国企央企的估值重塑的四大路径及相关投资机会，供投资者参考。
　　★央企“价值实现与价值创造不匹配”，具备估值重塑空间
　　2022年5月27日，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，指出部分央企存在的问题。《方案》指出，“部分中央企业内部上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱，一些央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出”。值得注意的是，《方案》首次提及了央企“价值实现与价值创造不匹配”问题，并要求“坚持价值创造与价值实现兼顾”。
　　★ 《方案》如何为2023-2024年央企的估值重塑指引路径？
　　《方案》提出，将于2024年底验收各央企集团工作方案，进一步夯实央企估值重塑确定性。我们通过梳理《方案》，将央企估值体系重塑的路径分为四大主线。
　　1）产融互动：上市融资、业绩承诺落实与专业化战略整合等；
　　2）价值经营：引入战投、健全ESG体系、防范化解重大风险等；
　　3）价值创造：提质增效、科技创新、加强人才建设等；
　　4）价值实现：强化投资者关系管理、股份回购、完善利润分配等。
　　★结合四大路径，2023年如何把握央企估值重塑投资机会？
　　我们将中央企业负责人会议内容与《方案》相结合，寻找2023年央企估值重塑值得关注的方面。
　　1）三大方向：科技自强的创新型国企方向、数字化转型方向和为“国之大者”服务的国家安全方向；
　　2）两大指标体系：“一利五率”（财务维度）和ESG得分（非财务维度）；
　　3）重点资本运作举措：专业化整合。
　　风险提示：宏观政策超预期波动，疫情超预期发展。