兴业证券-2月PMI数据点评：节后复工复产带动PMI高增-230302

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　　2023年2月，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为52.6%、56.3%，高于上月2.5、1.9个百分点，对此我们认为：
　　2月经济延续回升，且回升幅度建筑业＞制造业＞服务业。2月，制造业PMI录得52.6%，环比回升2.5个百分点。非制造业商务活动指数为56.3%，环比回升1.9个百分点；其中建筑业、服务业商务活动指数分别为60.2%、55.6%，环比分别回升3.8、1.6个百分点。
　　制造业PMI超预期或源于生产，此外需求和用工也有贡献。2月制造业PMI环比回升的2.5个百分点当中，生产量分项贡献1.73个百分点，其次为新订单分项贡献0.96个百分点、从业人员分项贡献0.5个百分点。虽然部分开工率指标并没有明显超季节性，但PMI本身反映的也是环比；此外，新订单和从业人员分项的大幅回升可能此前并未被纳入预期。
　　新出口订单表现亮眼，或是源于疫后回补。2月新出口订单环比回升6.3个百分点，高于新订单整体回升幅度（3.2个百分点）。可能由于2022年11、12月出口订单砸坑，今年1-2月回补。此外，1月底以来国际、港澳台航班执飞数明显回升，多省市积极出境抢订单可能也有贡献。不过，在美欧衰退压力之下，出口新订单回暖的延续性仍有待观察。
　　产需两旺之下，本月价格指数双双回升。2月，制造业PMI原材料采购价格指数环比回升2.2个百分点至54.4%，出厂价格指数环比回升2.5个百分点至51.2%。钢铁及相关下游行业原材料涨价更为明显。
　　本月制造业行业均回升至景气区间，中下游超季节性更明显。本月各制造业行业的生产指数均回升至景气区间，新订单大多回升至景气区间。整体来看，化纤橡塑、纺服服饰、电气机械、通用设备、金属制品等中下游行业明显超季节性。尤其是纺织服装服饰业，产需均居首位。
　　随着复工复产加快，基建拉动建筑业商务活动指数回升。2月建筑业商务活动指数环比回升3.8个百分点至60.2%，其中土木工程建筑业环比大幅回升22.1个百分点至65.4%，而房屋建筑业、建安装饰业均有所回落。从需求来看，或受多地重大项目开工带动，建筑业新订单环比明显回升，行业景气有望延续。
　　服务业方面，出行及商务相关景气度高，房地产重回景气区间。2月，道路运输、航空运输、邮政等行业指数升至60.0%以上高位景气区间；住宿业延续高景气，租赁及商务服务环比也大幅回升；此外，房地产业商务活动指数也重回扩张区间，或与2月以来商品房销售回暖有关。
　　风险提示：经济下行风险，疫情不确定性风险。