兴业证券-二季度央行货币政策委员会例会解读：迈向更高水平均衡-210629

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中国人民银行货币政策委员会2021年第二季度(总第93次)例会于6月25日在北京召开，我们解读如下：会议对经济态度偏乐观。

会议肯定了前一阶段经济增长，指出“当前我国经济运行稳中加固、稳中向好”；而且，对于接下来的经济，会议表示了对经济更好的期望，“推动经济在恢复中达到更高水平均衡”。

由于出口超预期等拉动，预计二季度经济偏强，从环比看，预计明显高于一季度的0.6%；从2年平均同比增速看，预计二季度可能到5.8%，高于一季度的5.0%。

而对于下半年经济，出口压力可能带来一些担忧，但会议仍表达了偏乐观的态度。

货币政策强调了稳定实体经济。

对货币政策的描述强调了“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，进一步强调服务实体经济。

对于经济放缓的担忧，货币政策表现了助力经济平稳的态度，预计在经济有下行压力时，货币政策会有预调微调来应对。

利率市场化或推动中期利率下行。

会议强调了存款利率自律改革，这是利率市场化的进一步推进。

存款利率自律改革可能降低部分银行资金成本，可以帮助“继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低”。

我们在之前的报告中（4月6日春季报告《骤雨初歇》、6月15日中期报告《覆水难收》等）多次强调由于实体过高的杠杆率以及付息压力，央行可能继续引导降低实体利率，预计利率市场化在存款利率、贷款利率上的深化或将推动中期利率下行。

人民币汇率强调促进内外平衡。

4月以来人民币汇率变动较大，但跟以前相比，人民币汇率的变动并没有带来市场的过度反应，正如会议指出的“预期平稳”。

一方面央行对市场预期的引导更为成熟，另一方面市场对人民币汇率看法也更加理性。

会议对人民币汇率强调了“促进内外平衡”，显示出人民币汇率将更多由市场决定，中国国际收支将进一步走向平衡。

强调构建支持实体经济的体制机制。

会议指出了“增加制造业中长期贷款”、“研究设立碳减排支持工具”等，强调从体制机制角度支持实体经济。

对于十四五纲要中强调的创新、碳达峰碳中和等，会议也在具体政策上进一步落实，在坚持货币政策短期稳定实体经济的基础上，同时也继续推进金融支持实体经济的长期改革。

风险提示：经济反弹见顶回落风险，预期波动风险。