中信建投-策略：春季行情进入鱼尾阶段-230226

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　　核心观点
　　轮动加速，两会临近，市场进入观察等待期，海外数据超预期带来紧缩压力；城投债、地缘风险可能带来阶段性上升扰动，春季行情进入较难赚钱的鱼尾阶段。结构上回归基本面，布局一季报向好方向，有季报支撑的新能源方向亦不宜过度悲观。
　　市场轮动加快，热点主题有所退潮
　　节后四周的行情表现过程当中，分别由四种不同风格在当周占优；本周涨幅居前的煤炭和国防军工恰巧是10月末市场探底回升以来的行情中唯二涨幅为负的行业，投资者似乎在寻找“最后的补涨板块”；节后一度集聚市场风偏和人气、表现精彩纷呈的热门主题投资情绪也逐步迎来退潮。
　　春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段
　　历史经验规律显示的两会前及两会期间行情相对低迷。同时，当前美国延续韧性的家庭消费支出下PCE超预期回升，市场对于联储的紧缩预期得以强化，美元、美债的连续走强也扭转了人民币升值趋势，外资结束连续14周净买入，此外，地缘政治风险与城投债波动对投资者情绪周期的影响同样值得警惕，从多方面因素综合评估，本轮春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段。
　　布局一季报向好方向，新能源短期不宜再过度悲观
　　配置适当向一季报业绩向好方向偏移，包括：1）开工旺季投资链及涨价链品种：基建年后项目开工率较佳，小金属预计高增；电力盈利周期反转验证；2）部分消费及医药：结合高频景气看，一季报预计出行链中的酒店/旅游景区、餐饮链中的预制菜/白酒/乳制品、影视，以及药店/中药等消费板块具相对更优预期；3）景气的新能源方向：储能订单饱满，光伏产业链经前期降价后排产上行，汽车特斯拉链/新技术方向逆势量增等。尤其值得一提的是，结合预期估值考虑，前期落后的新能源方向短期不宜再过度悲观。
　　风险提示：疫情反复、地缘政治风险、美国通胀超预期、地方债务风险、房地产周期继续下行。