华泰证券-Vesync-2148.HK-主动召回，短期业绩影响偏负面-230226

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　　主动召回227万台炸锅产品，调整目标价为5.18港币
　　Vesync于2月23日发布公告：主动召回过去部分在美国、加拿大、墨西哥销售的227万余台空气炸锅产品，由于部分型号产品的电线连接器有可能过热，并存在引发起火、烧伤的风险。主要为历史上销售的158/137系列产品，公司将免费为客户安排替换。鉴于替换涉及产品成本及运输费用，将影响公司财务表现，同时海外宏观经济变化也将影响需求，我们调整了收入、成本、费用率等预测，调整22/23/24年净利润预测为0.02/0.65/0.95亿美元（前值：0.69/0.81/0.89亿美元），截至2023/2/24，可比公司2023年Wind一致预期PE为13.6倍，考虑到召回的负面影响，我们给予公司11倍23年PE估值，目标价调整至5.18港币（前值：6.55港币，对应22年14倍PE）。维持“买入”。
　　召回短期影响偏负面，但体现了公司的社会责任意识
　　本次为公司基于对消费者安全及健康负责考虑，与美国消费品安全委员会（the United States Consumer Product Safety Commission）、加拿大卫生部（Health Canada）及墨西哥联邦消费者检察厅（Procuraduria Federal delConsumidor (Profeco)）合作，自愿召回在美国/加拿大/墨西哥销售的约200/25/2.1万台空气炸锅产品。召回的规模较大，我们预计公司年销售量在2000万台左右，召回约占公司年销售量的13-14%，将有一定的负面影响。
　　长期来看，有利强化公司品牌主动承担社会责任认知
　　虽然本次召回可能影响公司短期财务表现，对公司声誉也有一定负面影响，但是我们认为公司主动召回，以公开透明的方式应对，有利于提升美国等地市场消费者对其品牌主动承担社会责任的认知。Statista数据显示，2017-2021年期间，美国市场非食品类消费品年均召回次数为247次，大量品牌主动召回，我们认为承担责任和积极行动是从产品召回中挽救品牌知名度的有效方法。
　　公司维持拓新品、拓渠道的经营策略
　　中长期来看，公司维持在厨房小电、环境电器上迭代推新品的策略，不断优化产品结构，同时利用亚马逊积极拓展欧洲市场，并在美国市场进入线下卖场，我们仍看好公司经营策略的不断深化。
　　风险提示：召回财务影响大于预期；品牌声誉受到较大负面影响。