兴业证券-2022年四季度央行货币政策执行报告解读：货币政策更加重视落地见效-230225

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　　2023年2月24日，央行发布2022年四季度货币政策执行报告，我们解读如下：
　　经济判断：国内经济恢复研判积极，海外动荡因素变多，持续警惕通胀压力。
　　对国内经济恢复形势判断积极。报告研判，2023年“经济循环将更为顺畅”，一是疫情转段后经济秩序恢复，二是去年稳增长政策效应持续释放，三是对经济与民营企业的重视提振市场信心。此外，报告专栏2和专栏4也有相关内容研判经济稳定性将增强、消费制约因素将缓解。
　　对海外动荡的研判有增量表述。第一点增量是“地缘冲突还在持续”，或与近期地缘冲突加剧相关。第二点增量是“加息进程尚未见顶”，或与近期美国经济数据超预期，加息预期反复相关。
　　持续关注需求恢复可能带来的通胀风险。在海外通胀高企，国内消费动能升温、企业加快复工满产背景下，本次报告继续关注警惕通胀风险。
　　货币政策：更加重视政策落地效果。
　　整体基调：延续中央经济工作会议部署，从“加力”转向“精准有力”。本次报告关于货币政策基调，延续中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的部署，相较前期“加大稳健货币政策实施力度”的表述，相对更加克制。此外，专栏2部分也提出，随着宏观经济稳定性增强，“货币政策可以通过较小的政策成本来稳住宏观经济大盘”，反映在经济与政策“翘翘板”上，随着经济乐观，政策趋向相对更加克制。
　　结构性工具方面：主要是存量政策落地，增量不多。上期货币政策报告对总量工具有所淡化，转向重点部署结构性工具。相较于上期报告对结构性工具有一些增量部署，本期报告加大强调结构性工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，相关部署更重视结构性工具的实施落地、增量不多。
　　重点领域：地产领域政策重在落地见效；金融开放有所加快。
　　地产领域：政策基调变化不大，关注政策落地，没有增量政策部署。本次报告继续延续“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”定调，相较上期报告提出视需要适当加大保交楼专项借款力度、引导商业银行提供配套融资支持相关部署，本期报告重点部署“推动保交楼贷款支持计划落地生效”，更加关注政策落地，没有增量政策相关表述。
　　开放领域：金融市场制度型开放有所加快。本次报告在金融开放部署领域，提出稳步推进“金融市场制度型开放”，结合近期金融支持横琴、前海深化改革开放相关文件出台，部署允许香港金融机构拓展内地业务，金融市场开放将有所加快。
　　后续形势：货币政策有所克制。经济与政策是“跷跷板”的两端，本期货币政策报告在疫情转段、政策效应会持续显现、市场信息会有所修复研判下，对经济形势一端的研判整体更加乐观；在政策一端相对更多关注推动存量政策落地效果显现，无论是结构性货币政策工具、还是地产领域金融支持，增量部署都不多。
　　风险提示：通胀不确定性，美联储加息预期反复。