兴业证券-兼评2月联储纪要：美国经济真有那么好吗-230224

《兴业证券-兼评2月联储纪要：美国经济真有那么好吗-230224（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-兼评2月联储纪要：美国经济真有那么好吗-230224（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　美国“好消息”频传，市场逻辑发生调整。
　　2月数据公布之前，美国资产交易逻辑沿“软着陆”展开；
　　进入2月，事情开始发生变化，美股盘整，美债利率上冲；
　　变的不是联储，而是市场的心。
　　2月FOMC纪要美联储强调继续抗击通胀的决心；
　　引发调整的是市场理解联储的范式；
　　年内政策展望：加息看通胀，降息看就业；
　　美国还会衰退吗？大概率。关注企业部门脆弱性。
　　美国经济明显结构化超预期的核心是居民、服务端；
　　历史上软着陆需要前置操作，这与当前联储政策利率在较高平台维持（stay higher for longer）是不相符的；
　　脆弱性来自非居民部门的偿债压力：美国政府债务率、尾部企业杠杆率已超前高，投机级债券将在23年3月中旬迎来到期高峰，高利率对融资成本的提升的尾部的冲杀，进而对盈利带来的挤压，这部分可能是衰退预期卷土重来的核心线索；
　　资产展望：
　　美债：加息预期定价已鹰于联储，利率调整进程可能已走完大半，需要关注的超预期上拉力，来自日本和欧洲资金回流压力；
　　美股：因为当前超预期的数据主要修正的是估值预期，对盈利的线索尚未形成冲击；但高利率对美股盈利的冲杀很可能在二季度某个时点再度发酵，进而可带来股市回调，伴随着调整，宽松预期的重新形成，将再对估值形成支撑。
　　美元：全年大趋势依然向下，短期受美国经济韧性有支撑；考虑到日本和欧洲本轮通胀压力和紧缩压力比美国可能更大，这会使得美元预期在高位波动相当一段时间。
　　风险提示：通胀持续性超预期，全球央行货币政策超预期收紧。