申万宏源-爱玛转债（113666）投资价值分析-230221

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，爱玛转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较低，补偿利息低、纯债价值较高，按4.32%的贴现率计算，则纯债部分价值为89.7元。
　　2、爱玛转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为5.68%，对流通股本的摊薄压力为22.32%，对流通股本的摊薄压力高。
　　3、爱玛科技目前的年化波动率约为50.17%，长期240日年化历史波动率位于52%左右，在转债股中波动性较高。20日年化波动率为43.97%，低于历史平均水平（48.03%）。
　　4、当爱玛科技的股价为60元时，转换价值为97.9元，对应转债价格在124.95元～125.66元，当爱玛科技的股价在50元至75元时，对应转债的市场合理定位约在117.79元～140.5元之间。
　　5、以当前市场估值水平，爱玛转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为25%时，每股配售收益约为0.87元，以60元的股价成本参与配售，综合配售收益为1.37%，配售收益较低。
　　7、粗略估计剩余可申购额为1亿元至6亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0009%至0.0059%。当爱玛转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为3.5亿元时，中签率为0.0033%，当首日涨幅为25%时，打满的投资者网上申购收益期望值为8.3元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。行业竞争加剧风险、对经销商的管理风险、材料价格上涨风险、募集资金投资项目实施后产能扩张不能及时消化的风险。