申万宏源-信用风险监测：关注银行金融资产风险分类办法&最新土地数据-230219

《申万宏源-信用风险监测：关注银行金融资产风险分类办法&最新土地数据-230219（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-信用风险监测：关注银行金融资产风险分类办法&最新土地数据-230219（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　热点解析：
　　2月11日，银保监会与央行发布《商业银行金融资产风险分类办法》（以下简称“《办法》”），将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产。在《办法》的影响下，（1）对于在不良资产认定方面不够审慎的部分中小型银行，其不良率可能发生较大变化。（2）对于多数非上市的中小银行发债主体，预计资产质量的数据透明度将有所提升，也有利于提高中小银行之间数据的横向比较性。（3）《办法》对于银行2023年7月1日前发生的业务，应于2025年底前，按季度有计划、分步骤对所有存量业务全部按本办法要求进行重新分类，一定程度上能够缓和资产质量指标的变化，但仍需关注资产质量变化较为明显的银行。《办法》设置过渡期、将于2023年7月1日起施行，预计短期内对中小银行二级资本债的定价不会造成显著影响。2月11日《办法》发布后，本周（2月13日~2月17日）二级资本债的分银行类型超额利差（见本篇报告5.3节）来看，农商行二级资本债超额利差收窄，城商行超额利差走扩4 BP，并未见显著影响，后续影响有待进一步观察。
　　各区域土地数据怎么看？从22城市集中供地情况来看，本周苏州市土地成交88.65亿元，相较于去年同期大幅增加88.43亿元，较2月第一周增加86.55亿元；其次为郑州市土地成交54.04亿元，环比大幅增加。但杭州、天津、成都、南京、重庆等部分城市土地成交收入仍环比减少。
　　产业债策略：23年上半年流动性优先，优选流动性较好的品种、行业，短久期为主。由于市场对于产业债的风险偏好压制延续，静待地产链行业基本面改善后的右侧机会。超额收益机会关注煤炭永续债；外部支持较强及绩优主体的中资美元债以增厚票息。地产债观点：民营房企债回暖趋势确立最终看销售。
　　城投债策略：年初以来城投债信用利差有所回落。高等级城投债利差已位于历史较低分位数，受舆情影响，低等级城投债利差历史分位数相对较高。后续重点关注财政修复情况，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。
　　行业景气高频追踪：
　　高频追踪：上行：螺纹钢期货价格。持平：环渤海动力煤、焦煤坑口价、焦煤车板价、一级冶金焦平仓价、钢材综合价格指数、丁二烯、苯、PTA、MDI、纯碱、LME铜、铜、铝、全国水泥均价。下行：NEWC动力煤、螺纹钢现货价格、BRENT原油、WTI原油、二甲苯、LME铝、LME锌、LME铅、锌、铅、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周信用利差、等级利差全部下行、期限利差上下行兼有。具体来看，信用利差全部下行，其中1年期短融（AA、AA-）利差下行幅度最大，变动-20BP。等级利差全部下行，其中1年期AA-AAA信用利差与1年期（AA-）-AAA信用利差下行幅度最大，变动-14BP。期限利差上下行兼有，其中AA+:3年-1年下行幅度最大，变动-7BP；AA-:5年-1年上行幅度最大，变动+8BP。本周产业债超额利差整体下行，16个行业超额利差下行，休旅、钢铁行业下行幅度最大，较上周下行6.34BP、5.5BP。上行行业有航空运输、电子、机场3个，较上周分别上行5.19BP、2.05BP、1.10BP。
　　城投债——市场：本周城投债表现整体差于产业债，其中5年期城投债表现好于产业债，1年期、3年期、7年期、10年期表现差于产业债。
　　金融债——市场：本周二级资本债信用利差多数收窄，超额利差多数走扩。超额利差方面，除1年期AA+级超额利差小幅收窄1BP之外，其余期限评级利差均较上周走扩，3年期幅度最大，平均走扩8-10BP，1年期AA级利差走扩幅度最大，为13BP；分银行类型来看，二级资本债方面，国有行、股份行、农商行超额利差分别收窄1BP、1BP和7BP，而城商行利差较上周走扩4BP。永续债方面，国有行、股份行、农商行、城商行超额利差分别收窄1BP、7BP、4BP和8BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数多数下跌。其中，28个行业指数下行，家用电器、国防军工、商贸零售、电力设备行业可转债指数的跌幅最大，跌幅均超过2.6%。仅美容护理行业可转债指数上行，上行幅度为1.7%。
　　信用债风险警示：拉萨市城市建设投资经营有限公司发布公告称，公司原党委委员、副总经理方民严重违纪，被开除党籍和公职，已被免去公司职务，目前公司各项业务均正常运转，本次事件不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力造成重大不利影响。
　　风险提示：信用债融资改善不及预期。