申万宏源-精锻转债（123174）投资价值分析-230213

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，精锻转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较低，补偿利息高、纯债价值较低，按6.78%的贴现率计算，则纯债部分价值为81.72元。
　　2、精锻转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为15.54%，对流通股本的摊薄压力为16.14%，对流通股本的摊薄压力高。
　　3、精锻科技目前的年化波动率约为44.42%，长期240日年化历史波动率位于39.28%左右，在转债股中波动性较低。20日年化波动率为19.3%，低于历史平均水平（37.73%）。
　　4、当精锻科技的股价为13.2元时，转换价值为100.84元，对应转债价格在126.06元～127.13元，当精锻科技的股价在11元至15元时，对应转债的市场合理定位约在117.3元～135.74元之间。
　　5、以当前市场估值水平，精锻转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为27%时，每股配售收益约为0.56元，以13.2元的股价成本参与配售，综合配售收益为3.67%，配售收益高。
　　7、粗略估计剩余可申购额为1.4亿元至4.4亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0013%至0.0043%。当精锻转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为2.9亿元时，中签率为0.0027%，当首日涨幅为27%时，打满的投资者网上申购收益期望值为7.4元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。毛利率下降的风险、重要原材料价格波动的风险、贸易政策变化的风险、募投项目收益不达预期的风险。