广发证券-走遍中国系列之九：广西57家城投平台详尽数据挖掘（2023）-230213

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　　广西经济财政处全国中下游，债务率中上水平。2021年广西GDP为24741亿元，排全国第19位；GDP增速为7.5%，排全国第17位；人均GDP为49206元/人，仅高于黑龙江和甘肃，排全国第29位；一般公共预算收入为1800亿元，排全国第23位，增速为4.8%，排全国第28位。城投债务率和政府债务率分别为595%和476%，从高到低排全国第10和7位，分别较2020年上升81.6和32.1个百分点。
　　经济方面，2021年贺州GDP增速高达13.9%，排省内第1位。而桂林、贵港、南宁、柳州GDP增速相对较低，在7%以下，其中柳州仅为2.0%。财政方面，2021年崇左、贺州、来宾一般公共预算收入增速较高，在18%左右，增速居省内前列，其中来宾2021年政府性基金收入为69亿元，较2020年增长113.1%。债务方面，2021年仅有钦州和河池城投债务率分别下降30和9个百分点。
　　综合经济、财政、债务来看，南宁相对较强，桂林、百色、贵港、梧州、玉林、北海、柳州处于中游水平，钦州、河池、防城港、贺州、来宾、崇左相对较弱。
　　截至2023年2月3日，广西城投债余额为2399.3亿元，涉及发行人57家，其中AA及以下平台数量约占7成。从区域分布来看，柳州和区本级存量债余额较大，在700亿元以上，两者合计占自治区存量债余额65%。其次是南宁和钦州，分别为227.6亿元和125.4亿元。其余地级市城投债规模较小，不足100亿元。从未来一年城投债月度到期及行权节奏来看，2023年3月和6月是广西城投债到期高峰，到期及行权规模在140亿元左右。
　　从公募城投债平均估值来看，多数地级市在6.0%以上。柳州公募城投债平均估值最高，达12.6%，主要因为其城投债务率为省内最高且有负面舆情。百色次之，为8.8%，主要受低层级平台估值较高拖累。崇左、贵港、钦州平均估值在7.5%-7.8%，其中钦州和崇左财力较弱，且城投债务率为省内第2和第3高。玉林、防城港、河池、桂林介于5.5-7.0%。南宁城投债平均估值最低，为4.8%，主要由于其为省会城市，经济财政实力较强，且金融资源相对丰富。
　　最后我们重点选取了城投存量债规模较大的区本级、柳州、南宁和钦州，分别从产业结构和平台概况等方面进行详细分析。
　　核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超预期。