华泰证券-国内宏观周报： 消费活动持续走强、复工有所加速-230212

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　　一周概览
　　上周居民出行、消费等数据大多较去年农历同期继续回升、工业生产等指标亦有所回暖，而物流和地产指标同比回落。人民币兑美元汇率下行、兑一篮子货币升值。1月新增社融5.98万亿元，小幅高于彭博一致预期5.4万亿元，但同比增速回落0.2个百分点至9.4%。1月CPI小幅回升0.3个百分点至2.1%，其中核心通胀有所回升。
　　高频经济活动跟踪
　　居民出行及消费等指标同比继续上行，随着返乡人员陆续复工，工业生产增速同比明显回升，一手房交易等地产相关指标仍在筑底，但二手房交易持续升温。截至2月10日，华泰宏观重启指数（HRT）较潜在趋势值的比值与去年农历同期同比上行2.4%（v.s.上周1.3%），分项指标中上周百城拥堵指数和18城地铁客运量较去年农历同期分别回升0.2%、6.0%，全国整车货运流量景气指数环比回升46%，但同比降幅17.8%、较前一周降幅有所走阔。农历对齐后，上周电影票房同比增长1.5%，但乘用车销量同比下行9.9%。元宵节后，工业生产增速有所回升：农历对齐后，上周高炉开工率同比上行5个百分点，焦化/半钢胎开工率同比分别回升3.9/31.5个百分点，建筑钢材成交同比上行17.2%，但水泥开工率同比下行15个百分点。此外，农历对齐后上周30城商品房成交面积同比下行3.4%，较上周同比增速回落；但18城二手房成交持续升温，同比上行40.8%（vs.上周同比增速57.2%），环比上行8.7%。2月6日-12日全国土地成交面积环比下行62.0%，同比回落7.8%（vs.上周同比降幅56.3%）。
　　价格指标及变化
　　国际油价上行，国内原材料价格大多回落，猪肉价格下跌。上周布伦特油价环比上行2.8%至85.7美元/桶。国内焦煤/动力煤价格周环比持平，螺纹钢环比上行0.7%，铜价格环比下行0.6%。尿素价格环比下行0.6%，聚乙烯/水泥价格比回落1.7%/0.2%。运价指数继续维持低位，上周出口集装箱运价指数环比小幅回升、但同比仍下行68.4%，波罗的海运价指数环比下行7.5%。猪肉价格环比回落9.8%，农产品价格指数环比回落2.2%。
　　金融市场及资金成本变化
　　春节后一周银行间利率上行，人民币兑美元汇率下行。春节后一周，R007/DR007分别上行17/12个基点，同业存单利率环比上行。一年期国债收益率上行2个基点，十年期国债收益率上行1个基点，收益率曲线小幅趋平。融资方面，春节后两周房地产债、信用债、海外债发行额环比小幅回落。汇率方面，人民币兑美元汇率环比下行0.8%，兑一篮子货币升值0.7%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　1月金融数据或显示基建配套融资需求较强，CPI小幅回升至2.1%，其中核心通胀有所回升。1月新增社融同比增速从去年12月的9.6%回落至9.4%，主要受企业债净融资拖累、居民贷款需求继续偏弱、以及票据融资压降影响；而企业短期与中长期贷款同比大幅多增。1月CPI从去年12月的1.8%回升至2.1%，其中食品价格受季节性影响同比上行、核心CPI有所回升，显示内需持续改善。另一方面，能源相关行业价格持续下行，PPI同比跌幅较上月小幅走阔0.1个百分点至0.8%。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将发布央行四季度货币政策执行报告、2月MLF利率。我们预计2月MLF利率可能维持不变。
　　风险提示：海外衰退风险加剧、稳增长政策落地效果不及预期。