兴业证券-2023年1月金融数据点评：从社融看成长股估值的支撑-230211

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　　2023年1月，新增社融5.98万亿元，比上年同期少增1959亿元；新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。
　　1月社融及信贷“开门红”，总量高，结构“成色”好。1月新增社融与2022年基本持平，社融维持高位主要来自信贷贡献，且为企业中长期贷款。
　　对后续信贷的展望：2023年下半年，社融增速有望回升。与2022年1月的信贷出现脉冲式的开门红相比，今年信贷维持在一个更为乐观的水平的条件更为充分。后续信贷可能仍然有望维持在一个相对积极的水平。
　　对市场的影响：在经济前景尚不明朗之前，我们仍然认为，成长股面临的阻力更小，当经济进入恢复阶段之后，投资落地快于消费恢复。当前资本市场对于本轮经济复苏的强度仍有疑虑。而即使是信贷开门红，也难改变这一“弱预期”。当前强企业融资与弱居民融资的组合，与2019年更为接近，而2019年为弱复苏。参考历史，即使是2016年那一轮事后来看较为强劲的经济复苏，在1月创下“天量”社融的情况下，市场仍等到年中左右，后续的各项经济指标逐步印证才使得市场逐步确认经济复苏的强度。因此，我们认为在经济前景尚无明朗之前，我们仍然认为，成长股面临的阻力更小。
　　风险提示：疫情流行风险，海外经济衰退风险。