华泰证券-舜宇光学科技-2382.HK-一月：紧密关注2月手机品牌销量-230210

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　　主要更新
　　舜宇发布1月出货数据。我们看到汽车镜头出货量同比增长22%，环比增长86.8%，主因缺芯缓解以及圣诞节部分订单的递延。舜宇手机模组/镜头出货量同比下滑18.6/49.3%。我们看到部分手机品牌厂如小米存货水平已经基本恢复正常，建议紧密关注2月手机品牌销量，这或将影响手机品牌厂商对市场的态度以及拉货力度。我们维持2022/2023/2024年EPS预测人民币2.47/3.79/4.39元。我们维持基于SOTP估值法得出的目标价140港币，目标价对应31倍2023年预测PE。维持“买入”评级。
　　车载镜头：出货量环比增长86.8%，同比增长22%
　　舜宇1月车载镜头出货量达到918万（环比增长86.8%、同比增长22%）。相比之下，根据乘联会数据，1月中国市场乘用车零售量同比下降34.6%、环比下降37.4%。我们看见公司增长或来自于缺芯缓解以及圣诞节部分订单的递延。我们认为舜宇2023年出货量仍有望保持两位数增长，并建议投资者密切关注2023年相关汽车补贴政策推出的可能性。
　　手机CCM：出货量环比上升10.3%、同比下降18.6%
　　舜宇1月手机CCM出货量为4072万（同比下降18.6%、环比上升10.3%）。我们看到智能手机需求仍然疲软，但部分手机品牌厂如小米存货水平已经基本恢复正常，建议紧密关注2月手机品牌销量，这或将影响手机品牌厂商对市场的态度以及拉货力度。
　　手机镜头：出货量环比下降7.9%、同比下降49.3%
　　舜宇1月手机镜头出货量达6,667万颗（同比下降49.3%、环比下降7.9%）。相比之下，大立光（3008 TT）销售额同比下降12.5%，环比下降18.7%，玉晶光（3406 TT）销售额同比增长12.5%，环比下降18.7%。
　　维持“买入”评级，目标价140港币
　　我们维持2022/2023/2024年EPS预测人民币2.47/3.79/4.39元。我们维持基于SOTP估值法得出的目标价140港币。目标价对应车载镜头每股估值39港币、车载CCM每股估值8港币、AR/VR每股估值9港币、手机镜头每股估值31港币、手机CCM每股估值30港币，以及其他业务每股估值23港币。我们的目标价对应31倍2023年预测PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。