兴业证券-1月兴证固收行业利差跟踪：修复中，行业利差收窄节奏分化-230209

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　　投资要点
　　一、同等级不同行业利差跟踪
　　1月，AAA高评级行业利差大多收窄。其中利差收窄幅度较大的行业分别地产公司债（65.50bp）、房地产（32.38bp）和地产中票（32.10bp）。
　　AA+等级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为地产公司债（18.40bp），利差收窄幅度较大的行业为有色金属（23.57bp）和公用事业（20.21bp）。
　　AA等级行业利差大多走阔。其中利差走阔幅度较大的行业为地产公司债（229.69bp）。
　　二、同行业不同等级的利差跟踪
　　1月，强周期行业的利差大多收窄。其中，除采掘行业AA等级、建筑材料行业AA+等级、房地产行业AA+等级利差走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄。从基本面的角度观察，1月煤炭行业工业品价格走势均为下行，钢铁行业工业品价格均为下行，建筑行业工业品价格表现分化。
　　1月地产公司债行业利差大多上行。其中AAA等级收窄65.50 bp，AA+等级走阔18.40 bp，AA等级走阔229.69 bp。整体的调整压力依然较大。进入了2023年后，随着债市逐步趋稳，信用债开始有所修复，地产行业利差曲线也跟随着整体行情有所调整，但修复的节奏整体偏弱，需要更长时间的观察。
　　三、城投行业利差跟踪
　　从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差大多走阔。1月，除15年之前发行的AAA、AA+等级城投利差收窄，其余各等级城投利差均走阔，其中15年之前发行的AA等级城投利差走阔幅度最大（182.84bp）。1月，资质较好的地区中，广东省和浙江省低评级城投利差分别走阔7.69bp和8.28bp。而在资质较差的省份中，甘肃省低评级城投利差收窄6.54bp，辽宁省低评级城投利差走阔20.15bp。
　　风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期