国元证券-兴业转债申购价值分析：商行+投行双引擎的银行航母-211224

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预计上市价格中枢为103.16元参考相近行业、相似评级的浦发转债（评级AAA、规模500亿元，平价61.13元对应转债价格104.93元，转股溢价率71.65%）、光大转债（评级AAA、规模242亿元，平价93.52元对应转债价格113.36，转股溢价率21.21%）。

公司是质地优秀的股份制银行，业绩发展良好，稳定性强。

综上，我们预计上市首日转股溢价率在34%-42%之间，价格100.17-106.15元，价格中枢103.16元。

预计中签率约0.0833%根据最新数据，兴业银行的前两大股东为福建省财政厅、中国烟草总公司，持股比例分别为18.85%、5.34%。

前十大股东合计持股47.82%，股权结构较分散。

假设原股东有80%参与配售，则预计获配400亿元面值转债，留给市场的规模为100亿元。

假设兴业银行网上申购1200万户，按照打满计算中签率在0.0833%左右，建议积极申购。

公司2021年前三季度业绩稳定增长公司是国内首批股份制商业银行之一，目前已发展成为以银行为主体，涵盖租赁、信托、基金、消费金融、理财、期货、研究咨询、数字金融、资产管理等在内的综合金融服务集团。

公司前三季度实现营业收入1640.47亿元，同比+8.1%，实现归母净利润640.38亿元，同比+23.4%。

净利率39.42%，同比上升了4.8pcts.总资产、生息资产、贷款同比增速分别为11.5%、11.9%和11.7%，分别同比提升4.02、4.19和0.2pcts.ROE9.65%，预计全年为13.66%；ROA0.79%，预计全年0.98%，公司进行商行+投行战略改革商行+投行是从持有资产到交易管理资产的过程。

公司于2017年开始商行+投行转型，设立企业金融、零售金融、同业金融、投行与金融市场四大部门群组，同时不断进行战略升级，2018年将商行+投行细化为“1234”战略，2019年进一步升级为“2344”战略，以提高功能整合。

公司大力构建场景、投资、投行“三个生态圈”，强化科技、风控、研究、协同“四个赋能”，努力确保“商行+投行”战略落地生根。

响应国家号召，率先布局绿色金融公司是国内最早一批涉足绿色金融领域的商业银行，2006年就实现了首笔能效融资贷款项目落地，2008年成为国内第一家宣布正式采用赤道原则的商业银行，进行绿色金融业务创新。

2009年成立绿色金融发展专门研究小组，于2012年成立可持续发展金融部，推动绿色金融向多元化和专业化发展。

目前公司已经形成了涵盖绿色信贷、绿色理财、绿色融资、绿色投资等多品类的集团产品体系，当前绿色融资表外融资占比已超过50%。

风险提示：宏观经济走弱，不良率大幅提高，公司转型不及预期。