西部证券-基金研究系列专题十一：基于基金投顾策略持仓构建机构共识度基金优选策略表现-230208

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　　基金投顾业务发展日益完善，鉴于其投顾策略方案的特点，可以获取得到相对丰富的持仓维度信息；同时市场上公募基金数量诸多，在选基金维度一般认为机构投资者在基金投资过程中专业性相对更强。所以本文基于基金投顾策略方案高频持仓数据，研究基金投顾相关机构投资者在选基金上的表现，并根据高频持仓特征构建相应投资策略，以获取较好表现。
　　随着基金投顾业务持续发展，越来越多的机构逐步推进该业务发展，将自身投顾策略方案体系逐步完善，直观表现为基金投顾策略方案数目的增多，并结合第三方基金销售类机构进行推广。截至2022年12月31日，以天天基金端为例，共计24家机构展示策略数量282个；而从策略权益中枢来看，从0%至100%均有布局，各类型策略已经布局较为完善。
　　在整体维度，将所有基金投顾持仓截面上全部持仓子基金去重之后，等权构建模拟组合，同期年化收益高于万得全A指数以及万得中国基金总指数，收益风险比维度组合夏普比同期优于万得全A指数以及万得中国基金总指数夏普比。全样本组不仅在收益层面相比基金总指数有正向阿尔法，同时在收益风险比的维度上也更为占优，一定程度上体现出投顾类机构投资者经过主动筛选后的标的，能够提升投资组合表现。
　　将截面子基金分成股票型、混合型、债券型三大类模拟基金组合进行对比。股票型与混合型子基金组合表现在收益维度有大幅提升，在波动率及回撤维度控制较为合理，收益风险比相对突出。债券型样本组仅针对中债新综合全价指数表现出一定优势，但在最大回撤控制上，相比市场指数占优。
　　单个子基金被投顾策略配置次数作为重合度因子，发现截面重合度因子应用于选基金的过程中能够贡献一定程度的超额收益；其次可以发现因子具有一定单调性，低重合度组别相比高重度合组合收益增厚更高，应用于股票型和债券型子基金组合效果显著；原因或在于，重合度较高组别或更为稳健，起到组合中压舱石的作用，而重合度较低子基金或具有更大弹性，从而对组合收益起到一定的增厚作用。
　　对于机构新挖掘出来的“黑马”型基金标的，同样构建对应的基金投资策略，探究是否能获取更具有弹性的超额收益。对应组合不管是在收益增厚维度还是收益风险比维度均起到了一定增强，尽管应用在不同细分类别上有一定区别，从回测结果看，应用于混合型与债券型样本组表现更为占优。
　　风险提示：文中回测策略表现均基于历史数据，未来随着经济环境变化以及市场波动，结论或发生改变。平台展示投顾策略样本以及策略持仓子基金数据在整理过程中或出现记录错误、缺失以及数据不全的风险，或导致文章结论发生改变。