兴业证券-全球央行追踪第四期：非美央行超预期鹰派下的美债接盘压力-230207

《兴业证券-全球央行追踪第四期：非美央行超预期鹰派下的美债接盘压力-230207（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-全球央行追踪第四期：非美央行超预期鹰派下的美债接盘压力-230207（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　美国1月的超强非农令紧缩交易切入市场，加息曲线修正。欧英央行加息50bp靴子落地，同时释放加息终点临近的鸽派信号，市场加息预期降温。然而，欧洲核心通胀韧性、日本通胀和换届变数下，非美央行仍有超预期鹰派风险，届时如引发资金回流，或造成已达债务上限的美国政府寻求美债接盘的压力。
　　美国：非农就业大超预期，市场加息曲线有所修正。美东时间2月2日发布的非农就业大幅超出市场预期，在支撑软着陆的同时也增加了联储排除通胀粘性风险的难度。紧缩交易切入市场，与软着陆交易形成5-5分局面。
　　欧日：经济数据无增量冲击，欧洲加息如期落地，但仍有超预期风险。
　　欧、英央行加息50bp靴子落地，指引措辞变化令市场作鸽派解读。23年2月2日欧央行如市场预期上调政策利率50bp，存款便利利率升至2.5%，主要再融资利率升至3%，并公布今年3-6月的缩表细节，计划每月减持APP组合150亿欧元。同日，英央行也上调政策利率50bp至4%，符合市场预期。会后，市场将本次会议相关指引的措辞修改解读为鸽派信号，欧英央行加息预期均下降，尤其是使用了如“将在必要时调整利率”等明显暗示的英国央行，市场预期的加息峰值较去年12月会议后显著下降，预计年中以前将再加息35bp，甚至已有部分市场参与者定价英央行7月降息。
　　欧央行修改经济增长和通胀展望，市场情绪整体乐观。欧央行本次会议将对经济增长风险和通胀风险的评估调整为“更加平衡”，并指出未来能源价格将显著低于12月会议时的预期。对于通胀取得成效的认可，叠加拉加德表示3月加息50bp是“intention”而非“100%commitment”，市场对软着陆和加息终点临近的信心增强，预期利率峰值降至3.28%，10年期德债、意债收益率下行23bp和40bp。
　　欧日鹰派到终点了吗？欧洲核心通胀韧性、日本通胀和换届。尽管欧英央行2月会议暗示加息终点临近、日本1月会议未按市场预期开启货币政策正常化，但非美央行超预期鹰派风险并未归零。与核心通胀已连续下降的美国不同，欧元区和英国的核心通胀还未现拐头，核心商品和服务通胀均远超2%，将对货币政策形成约束。日本方面，通胀不断恶化，尤其是劳动力市场转紧下薪资面临上涨，货币政策正常化压力持续，今年4月的行长换届将是关键时点，若鹰派人选接任，YCC等非常规措施将可能被取消（2月6日日本政府已否认YCC策划者雨宫正佳接任的谣言）。
　　欧日央行超预期鹰派对美国有何影响？债务上限压力下的美债接盘诉求。当前联储加息节奏的放缓已经领先于欧英央行，如果非美央行再发生超预期鹰派的情况，叠加欧央行已明确3月开启缩表，美国将会面临资金回流非美经济体的较大风险。对于近期已达债务上限的美国政府来说，届时美债将有寻求接盘的压力，否则一旦发生违约，美元体系将受到巨大冲击。
　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。