华泰证券-华住集团~S-1179.HK-趋势向好，23年盈利弹性释放可期-230202

《华泰证券-华住集团~S-1179.HK-趋势向好，23年盈利弹性释放可期-230202（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-华住集团~S-1179.HK-趋势向好，23年盈利弹性释放可期-230202（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　龙头再显经营韧性，23年复苏趋势向上
　　华住集团于1月31日发布4Q22经营公告，2022华住境内（含征用酒店）RevPAR（RP）恢复至19年水平的82%，4Q22华住境内/DHRevPAR分别恢复至19年同期的83.4/110%，展现出一定的经营韧性。截至22年底，华住全球门店8543家，净开713家，保持精益增长。考虑出行需求持续向上回暖，商旅/休闲场景得到修复，公司作为龙头，有望率先享受利润弹性。长期看，公司积极调整组织架构，深耕中国，复苏阶段扩张有望提速，规模/流量/运营优势或持续放大。考虑酒店景气回暖，RevPAR加速修复，我们上调22/23/24年EPS预测至-0.51/0.81/1.14元，基于38X 24EPE，上调目标价48.13港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为28倍，考虑公司规模效率双向领先，给予估值溢价。维持“买入”评级。
　　4Q以来国内出行需求持续修复，海外稳中有进
　　2022年华住境内ADR/OCC/RP分别恢复至为19年同期的101/79/79%（不含征用），同口径4Q22恢复至19年同期的103.6/80.5/83.2%。月度来看，22年10/11/12月RP较19年同期恢复度为74/87/91%。23年春节假期，境内RP恢复到19年同期的95%。我们认为，伴随节后复工复产有序推进，需求有望继续向上修复，RP复苏趋势持续向好。分档次而言，22年境内同店整体/经济型/中高端酒店RP恢复到19年同期的69.3/69.5/68.8%。境外受益世界杯及联合国气候大会，4Q22 DHRP恢复到19年同期的110%。若剔除影响，恢复到19年同期的100%（vs 3Q：102%）。
　　22年净开713家，储备店环比增加蓄力23年复苏
　　华住境内运营酒店8411家，4Q新开/净开244/135家，展店环比放缓（vs1Q/2Q/3Q净开162/183/225家）。DH拥有酒店132家/4Q净开6家。截至4Q22，公司国内储备店2544家，环比+270家（汉庭652家/全季611家/桔子261家/花间堂49家），海外36家。截至22年，公司拥有经济型酒店4948家/待开1066家，中端酒店2898家/待开1146家，中高端酒店538家/待开286家，高端及以上159家/待开82家，为复苏阶段扩张提速奠定了良好基础。公司于1月11日公告拟发行619万股美国预托股份，募资2.6亿美元主要用于发展区域公司，或进一步赋能下沉市场扩张、深耕中国。
　　维持“买入”评级；上调目标价至48.13港币
　　考虑出行需求回暖或带动RP持续向上修复，我们上调22/23/24年EPS预测至-0.51/0.81/1.14元（前值：-0.69/0.6/0.98元），基于38X 24EPE，上调目标价48.13港币（可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为28X，公司规模效率双向领先，给予溢价。前值：37.27港币）。维持“买入”。
　　风险提示：疫情反复，需求不及预期，行业竞争加剧。