广发证券-走遍中国系列之八：福建92家城投平台详尽数据挖掘-230131

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　　福建省经济财政处全国上游，债务率较低。2021年福建省GDP为48810亿元，排全国第8位；人均GDP较高，为116939元/人，仅次于北京、上海、江苏，排全国第4位；一般公共预算收入为3383亿元，排全国第11位。城投债务率和政府债务率分别为380%和298%，从高到低排全国第18和22位。
　　经济方面，2021年福州GDP超越泉州排省内第1位，两者GDP均超万亿元。宁德2021年GDP增速高达13.3%，排省内第1位，高于全省增速5.3个百分点，并且两年平均增速为9.6%，也排省内第1。财政方面，宁德一般公共预算收入增速为14.7%，为省内最高，漳州和泉州一般公共预算收入增速由负转正。债务方面，龙岩和宁德2021年城投债务率下降超20个百分点，其余地级市均有不同程度上升。
　　综合经济、财政、债务来看，厦门、福州和泉州相对较强，宁德、漳州、龙岩和莆田处于中游水平，三明和南平相对较弱。
　　截至2023年1月20日，福建省城投债余额为4616.6亿元，涉及发行人92家，其中AA+及以上平台数量占比近一半。从区域分布来看，泉州、漳州、厦门、省本级、福州存量债余额较大，在500亿元以上，合计约占全省存量债余额8成，其余地级市城投债规模较小，不足300亿元，平台数量介于4-8家。从未来一年城投债月度到期及行权节奏来看，2023年8月是高峰，到期及行权规模为182.3亿元
　　从公募城投债平均估值来看，多数地级市在4.0%以下。其中，莆田和三明公募城投债平均估值较高，在5.0%左右，两市经济财政实力及金融资源均处省内下游。南平和宁德次之，为4.0-4.5%，其中南平经济财政实力排省内倒数第1位。其余地级市平均估值均在4.0%以下，其中福州和厦门城投债收益率最低。
　　最后我们重点选取了城投存量债规模较大的省本级、泉州、漳州、厦门和福州，分别从产业结构和平台概况等方面进行详细分析。
　　核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超预期