华泰证券-宏观动态点评：春节期间海外宏观事件一览-230129

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　　春节期间（2023年1月23日-1月27日）海外经济数据整体好于预期，短期衰退风险下降。金融市场整体维持上涨趋势，带动金融条件进一步放松。2月第一周将迎来美欧央行议息会，而日央行对待YCC态度仍为市场焦点：预计美联储在2月1日FOMC上放缓加息步伐至25个基点；但欧央行维持鹰派立场，在2月2日的货币政策会议上或再次加息50个基点；日央行维护收益率曲线范围的压力持续加大，YCC调整和退出时点仍为市场焦点。
　　美国、欧元区增长好于预期，叠加中国重启预期升温，全球经济短期衰退风险回落。从经济惊喜指数看，美欧经济惊喜指数均出现改善（图表1）。美国4季度GDP环比折年率为2.9%，高于彭博一致预期的2.6%，其中个人消费支出4季度环比折年率为2.1%，反映美国消费仍有“韧性”。欧元区1月综合PMI超预期回升至50以上（图表2），显示衰退风险显著下降。从彭博经济衰退概率来看，欧元区未来1年内衰退的概率从80%下降至65%，而美国则变动不大（图表3）。但传统的衰退指标指示衰退风险仍然不容忽视。美国国债10年期和2年期国债利差倒挂幅度加深、2022年12月美国咨商会（Conference Board）经济领先指数仍然在持续回落（图表4、5）。
　　美欧通胀回落，然而长期通胀黏性仍不容忽视。1月以来，美欧通胀惊喜指数持续回落，显示通胀整体回落快于预期（图表6）。美国12月核心PCE环比增速为0.3%，2022年四季度季比折年增速为3.9%，相对2022年初明显回落。1月23日起一周，欧洲天然气价格下降18%，增强市场信心。金融市场所隐含的美欧通胀在2023年均将回落至2%附近（图表7）。然而，经济增长好于预期，欧元区1月PMI价格指数出现反弹、澳大利亚2022年4季度CPI再次超预期（图表8、9），均显示通胀黏性仍较强。
　　海外主要金融资产价格上涨，金融条件放松。1月23日起一周，标普500指数上涨2.5%，美债10年期国债收益率上升4个基点至3.52%，但10年期实际利率下降6个基点至1.19%，美元指数贬值0.1%。同期，GS金融条件中条件指数放松15个基点至99.59，回到2022年8月底水平，而彭博金融条件指数放松至2022年2月水平（图表10）。
　　本周迎来欧美央行议息会议——美联储2月1日或将放缓加息步伐至25个基点，而欧央行2月2日或将继续加息50个基点，日央行4月前仍面临调整YCC框架的压力。美联储官员表态大多支持进一步放缓加息步伐，2月1日FOMC或加息25个基点。有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos放风称，2月再次放缓加息速度至25个基点，春季开始探讨停止加息的问题。1月25日，加拿大央行加息25个基点至4.5%，暗示未来维持利率不变，可能成为主要发达经济体中首个停止加息的国家，市场对美联储停止加息的预期进一步增强。衰退风险显著下降，且核心通胀维持高位，欧央行延续鹰派立场，在2月2日会议上可能仍将维持50个基点的加息节奏。欧央行多名委员出面驳斥关于放缓加息幅度至25个基点的报道，行长拉加德直接表示，建议投资者调整头寸。2022年12月会议纪要佐证其当前的鹰派立场，一些委员要求在12月加息75个基点，并加快缩表速度。截至1月27日，市场预期欧央行最多再加息132个基点至3.32%，幅度超过美联储（最多加息57个基点至4.90%）（图表11）。1月会议日央行暂时维持YCC不变，但YCC与基本面和技术面的背离仍然持续，4月前调整YCC框架的压力有增无减。1月东京CPI超预期回升至4.4%，指示日本整体通胀压力仍在继续上升。截至1月25日，日央行1月购债已达到20.9万亿日元，创历史最高记录、而日本国债市场流动性则创新低（图表13、14）。
　　风险提示：联储加息幅度超预期；经济放缓超预期。