兴业证券-城投违约会引发更大的风险吗？-230128

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　　近期，随着一些城投债务违约事件冒头，市场对隐性债务风险担忧加大。本文针对城投违约会如何演绎、市场反映如何、对宏观政策有什么影响进行了研究讨论。
　　城投违约背后：愈发凸显的隐性债务风险之忧。
　　宏观杠杆率走高背景下，地方政府债务压力本就备受聚焦；
　　城投平台违约事件逐渐冒头，加剧债务风险担忧；
　　隐性债务难有确数，替代来看不完全统计基建领域债务规模约有53万亿元。
　　系统性风险之忧：城投违约事件会引发更大风险吗？
　　虽然近期城投违约事件引起市场担忧，但发生系统性风险的可能性不大；
　　从违约事件看：“遵义道桥”展期事件早有端倪，并不是突发事件；
　　从政策动向看：政策有意引导城投债务压力释放，贵州是先行试点；
　　从基建领域负债看：兑付刚性较强的城投债占比在1/4左右；
　　从历史违约看：历史上城投债还未发生实质违约，刚兑门槛较高。
　　城投违约后续展望：城投债务风险释放可能有序扩大。
　　2022年以来，政策支持采取展期、置换等方式化解地方政府隐性债务压力；后续城投债务违约风险有序释放可能还会继续扩大；
　　从债务类别看，风险释放更可能发生在兑付刚性弱的贷款类负债领域；
　　从区域来看，云津甘桂吉等债务压力较大地区可能是重点地区。
　　城投违约的市场影响：趋势有所恶化，但更多是地区间分化。
　　2022年以来，城投债利差整体在趋势上有小幅恶化；
　　但更需要关注的是城投债在省份之间分化，后续城投债分化趋势可能继续；
　　观察地方隐性债务压力的底线是城投债是否发生实质性违约；
　　从最近几年情况看，信用风险加大时期，货币政策往往会宽松呵护。
　　风险提示：海外经济衰退风险