兴业证券-春节期间海外那些事儿：春意盎然-230127

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　　投资要点
　　春节期间全球股市延续开年涨势继续上行，债市下跌，黄金微涨，美元疲软，油价下跌。对于影响海外市场的主线变化，我们的解读如下：本周美欧经济体均有超预期表现，衰退担忧缓和，叠加中国增长前景向好，全球市场情绪乐观，但后续仍需警惕潜在风险：
　　主线一：美国经济超预期增长，需警惕需求压力对软着陆的制约。22年4季度GDP超预期增长，市场延续软着陆交易。联储官员对放缓加息的确认表明若市场对通胀回落的预期得到验证，联储指引将可能向市场预期靠拢。后续关注需求端压力对软着陆的制约，以及近期债务上限问题可能造成的市场流动性风险。
　　主线二：日本通胀再创新高，货币政策正常化压力持续。日本CPI同比连续6个月上行，12月核心CPI同比创近42年新高，劳动力成本上行加剧粘性风险。通胀高企压缩YCC延续空间，叠加债市流动性紧缺，货币政策正常化压力持续，市场定价今年底加息至0.17%。
　　主线三：欧元区PMI超预期，鹰派指引下加息预期升温。欧洲核心通胀韧性不减，央行官员继续放鹰。欧元区23年1月PMI超预期扩张，为欧央行提供紧缩空间。尽管近期欧洲经济超预期反转，但德国、英国等主要经济体的部分数据不及预期，衰退不确定性仍高。
　　紧缩周期尾部，货币政策不确定性上升，市场波动加剧。主要经济体进入紧缩周期尾声，但全球通胀仍高，利率下行的过程将会缓慢，后续市场交易可能需要关注：1）紧缩政策的滞后效应可能引发衰退风险和金融脆弱性爆发；2）联储与市场关于利率峰值、降息时点的背离或导致政策超预期收紧；3）美欧市场软着陆交易抬头，需警惕经济数据不及预期下的市场波动；4）俄乌冲突和中美关系等地缘政治风险再度升级，商品价格面临不确定性。
　　风险提示：通胀持续性超预期，全球央行货币政策超预期收紧。