华泰证券-宏观专题研究：从地方两会增长目标看政策着力点-230126

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　　2023年1月地方两会陆续召开，地方2023年GDP同比增长目标定于4.0%-9.5%之间，31个省市GDP加权平均隐含的全国GDP增速目标为5.6%左右，隐含3月两会全年增长目标在5%左右。GDP增长目标之外，地方两会对2023年增长、投资、消费等目标也有一定的借鉴意义。
　　1.2023各地增长目标一览
　　以2021年各省份的GDP进行加权，2023年地方两会GDP增速目标加权平均值为5.6%、中位数为6%；对比2022年6.1%的加权平均值和6.5%的中位数有所下调。各地增长目标隐含全国两会GDP增长目标可能设定于5%左右。近年全国两会GDP增长目标较各地加权平均目标低0.5-0.8个百分点。然而，也不排除3月全国两会制定增长目标及其政策基调随宏观环境变化而进一步进行调整。
　　2.各地增长目标简析
　　分省市看，约三分之二的省份GDP增速目标在5%-6%，8个省份增长目标在6.5%及以上（GDP总和约占全国的17% ）。其中，有4个省份2023年GDP增长目标高于2022年，6个省份2023年目标与2022年持平，21个省份的目标不及2022年。其中，GDP出口占比较高的省份增长目标相对较低，比如广东、山东、江苏。另一方面，内陆省份、尤其旅游大省和/或疫情影响较大的省份2023增长目标较高，如海南、黑龙江、重庆、新疆等。
　　3.初探分部门增长目标中隐含的政策导向
　　公布目标的省份和地区中，大多数消费及投资目标都高于增长目标，已公布省份的加权平均增速分别为5.9%、7.8%。由此可见，提振内需将是2023年宏观调控政策重点，而促消费、促基建、稳地产相关政策有望加码。各地政府清醒地认识到出口增长乏力的外部制约，并将宏观调控的重点放在促内需上。同时，各地对2023年消费增长期望较高，但仍低于我们的预期（参见《2023年宏观经济展望更新》，2022/12/11）。此外，各地有望延续促基建相关的一系列逆周期调节政策——鉴于2023年地产投资转正仍有变数，较高的投资增长目标隐含的基建投资增长或仍达到两位数。
　　4.2023年开局良好
　　从华泰宏观重启指数（HRT）观察，2023年开局较为有利、尤其是消费增长有序恢复，目前看来，2023年各省有望完成年初制定的增长目标，与2021年的情况相似。HRT指数显示，节前经济活跃度同比稳步回升，其中消费相关指标年初至今表现较为突出（参见《量化追踪区域经济重启进程》，2022/12/30）。低基数下，2021年占全国总GDP约90%的省份均完成目标，甚至有占全国GDP约50%的省份超过目标GDP增速2个百分点及以上。2023年开局良好，有望在一定程度上重复2021年的表现。
　　风险提示：疫情反复影响超预期，稳增长政策落地效果不及预期。