兴业证券-中资美元债跟踪笔记（四十三）：关注市场压力的边际缓和-230119

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　　投资要点
　　一、中资美元债一级市场：12月中资美元债净融资规模为负
　　净融资规模为负，金融服务、银行和商业金融成为发行主力。从行业分布来看，12月发行的中资美元债中金融服务、银行和商业金融行业发行规模位居前三。从具体行业来看，12月共1只房地产中资美元债发行，分属于1个发行主体，发行规模为0.07亿美元，环比有所下降（上月发行规模为7.46亿美元）。12月，银行业发行3只中资美元债，环比有所减少；城投平台共发行2只中资美元债，发行数目比上月减少。
　　二、中资美元债二级市场：美国国债收益率继续倒挂
　　12月美债短端收益率下行，长端收益率上行，美国国债收益率倒挂程度有所缓和。短端的1年期美国国债收益率从11月底的4.74%下行至12月底的4.73%，下行1BP；长端10年期美国国债收益率从11月底的3.68%上行至12月底的3.88%，上行20BP。
　　12月亚洲美元债市场回报率均下行。马来西亚、韩国、印尼和中国投资级、高收益美元债指数及美元债总指数的回报率均环比下行。其中，中国高收益美元债指数回报率环比下行8.17%，下行幅度最大。
　　三、兴证中资美元债跟踪指标
　　12月中资美元债整体收益率均下行。分板块来看，投资级债券收益率下行1.74%，高收益债券收益率下行4.56%。利差方面，12月整体中资美元债利差下行586.75BP，投资级中资美元债利差环比下行149.17BP，高收益中资美元债利差环比下行2732.64BP。
　　投资级和高收益的房地产债利差走势均下行。其中房地产投资级债券利差环比收窄1023.12BP，房地产高收益级债券利差环比收窄4523.96BP。近期政策边际层面对房企融资不断正向加码，也带来了市场对于房企再融资表现的新预期。不过考虑到市场原本已有的信用分层，各房企最终实际获得的融资情况、以及融资的成本会有分化。对于后续的其他地产政策，预计带来的影响差异化也将进一步细化。四、当月活跃券及活跃主体跟踪
　　市场关注热度聚集地产。12月热度排名前15的中资美元债发行企业中房企占比超七成。除了房地产行业，零售-非必需消费品、房屋建筑商、金融服务、互联网媒体、财产及意外险和银行也是市场热度较高的中资美元债关注行业。而从活跃券表现来看，12月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比下行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动区间相对较大。
　　风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性