光大证券-利率债供给2022年回顾、2023年度及Q1展望：预计2023年净融资9.8万亿，Q1为2.16万亿-230113

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　　2022年利率债供给回顾：净融资较2021年稍有下降，国债基本用满全年中央赤字额度，地方债使用往年结存额度5000亿元。
　　利率债总发行量创历年新高，净融资量较2021年稍有下降；利率债不同品种发行利率延续下降态势。分品种来看：
　　国债方面，2022年净融资为2.57万亿元，创历史次高，基本用满全年中央赤字额度；贴现国债占比继续提升；地方债方面，发行节奏更为靠前，在4季度补充了5000亿元专项债务结存限额，发行期限有所拉长，再融资券发行规模和接续比均有所下降；政金债方面，净融资额较2021年有所下降，政策性银行的资金来源不限于公开市场发行债券。
　　2023年利率债供给展望：预计全年利率债净融资9.8万亿，年末余额同比增速为11.8%。
　　预计2023年全年利率债净融资规模大致在9.83万亿，比2022年（9.22万亿）多发6000亿元；年末余额同比增速大致在11.8%，增速比2022年低0.7个百分点。分品种来看：
　　测算2023年国债净融资为3.2万亿元，年末余额同比增速为12.5%；地方债净融资将大致在4.53万亿（其中一般债、专项债净融资分别为0.69、3.84万亿元），年末余额同比增速为13.0%；政府债合计净融资规模预计在7.73万亿，年末余额同比增速12.8%；政金债净供给规模预计在2.1万亿，年末余额同比增速大致在9.3%。
　　2023Q1利率债发行情况展望：预计利率债净融资2.16万亿，一季度末余额同比增速为12.1%。
　　测算2023Q1，利率债总发行量大致在5.68万亿左右，净融资大致在2.16万亿左右（1-3月各月净融资大致在6530、8160和6960亿元），季末余额同比增速为12.1%。分品种来看：
　　预计Q1国债每月发行额在7000亿元左右，季度净融资大致2760亿元，季末余额同比增速为12.5%；地方债净融资大致在1.36万亿（其中一般债、专项债净融资分别为0.19、1.18万亿元），季末余额同比增速为12.8%；政府债合计净融资为1.64万亿，季末余额同比增速为12.7%；政金债净融资预计在5300亿左右，季末余额同比增速为10.5%。
　　风险提示：
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。