华泰证券-宏观海外周报：美国CPI下行，节后出行和消费放缓-230115

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　　海外一周概览
　　美国12月CPI环比下降但核心通胀环比再次回升；美国当周初次申领失业金人数小幅下降反映劳工市场仍然偏紧。受美国CPI环比下降的刺激，上周美元指数环比下降1.7%，收于102.2。美债10年期与2年期利率均小幅下行，大宗商品普遍上涨。本周周三将发布美国零售数据。
　　美国CPI继续下降但核心通胀环比回升。美国12月CPI环比-0.1%，符合彭博一致预期的-0.1%（11月+0.1%），为近三年环比首次下降，主要系能源价格大幅拖累，同比增速回落至+6.4%（前值7.1%）；核心CPI环比+0.3%，符合彭博一致预期，高于11月的0.2%、同比增速+5.7%，较11月的（+6.0%）有所下行。细分项看，包括租金和公共服务在内的粘性通胀整体仍未明显减速，其中租金分项环比上涨0.8%（11月+0.6%），拉动整体CPI环比0.3个百分点。圣诞节对交通出行和部分耐用品消费略有提振。非粘性通胀方面，12月能源CPI环比下跌4.5%（11月-1.6%），为表观（非核心）CPI的主要拖累项。往前看，虽然12月CPI数据符合预期，但核心CPI环比再度上行，未来劳工市场供需情况以及中国复苏后能源价格走势是后续美国核心通胀能否持续下降的主要观察点。
　　劳工数据仍然偏紧，截至1月7日美国当周初次申领失业金人数录得20.5万人，略低于前一周的20.6万人，仍低于2021年平均值47.2万人，可能因圣诞期间对劳工需求有所上升，反应劳工供给仍然偏紧。截至11月，作为美联储重点关注的通胀领先指标，非农职位空缺数及与待求职人口之比录得174.0%，较10月的173.5%小幅上行，仍处于2000年以来高位，反映美国非农市场职位空缺仍大于劳工供给。（参见《非农新增就业再超预期》，2022/1/08）。
　　元旦后全球出行延续升温态势，圣诞节后美国出行/消费边际放缓。上周全球航班总数和商务航班数量环比增加9.5%/4.6%，延续元旦以来的升温态势。但美国消费/出行有所放缓，纽约地铁客运量环比增幅收窄至13.3%,TSA安检人数环比下降7.9%。消费方面，酒店入住率下降7个百分点至47.2%，低于往年同期水平，餐饮预定指数较2019年同期下降2.43%。从消费高频指标看（截至2023/1/1），元旦之前美国总消费环比下降40.4%，系圣诞节对消费的提振消退，细分项看，交通、医疗、零售下降明显。
　　美元指数回落，美债短长端利率下行，大宗商品普遍上涨。12月美国CPI环比转负，带动美元走弱，上周美元指数环比下降1.7%至102.2。上周美债长短端利率小幅下行，美国10年期国债收益率下降6bp至3.49%，2年期国债收益率下降2bp至4.22%。英国十年期国债和德国十年期国债也分别下降6bp/23bp至3.53%/2.11%。上周大宗商品普遍上涨，能源和金属涨幅明显。能源方面，受美元走弱的影响，上周WIT油价环比上涨+8.3%，录得79.9美元/桶。贵金属（黄金，+3.0%）和工业金属普遍上涨，如铝（+12.0%）、锌（+10.3%）和铜（+8.9%）等。粮食中大米（+7.1%）和大豆（+1.8%）领涨。股市方面，受美国CPI数据走低的刺激，上周美股领涨全球股指，纳指累涨4.82%，标普累涨2.67%。
　　北京时间1月18日（周三）晚将公布美国12月零售数据——目前彭博对12月零售的一致预期是环比-0.9%，反映市场预计美国零售消费减速明显。我们将密切跟踪美国零售和消费趋势以判断联储的“转向”时点。
　　风险提示：海外通胀放缓速度慢于预期；海外央行“鹰派”立场超预期。