申万宏源-遵义道桥银行贷款展期点评：银行贷款展期落地，公开市场债券怎么看？-230105

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　　2022年12月30日，遵义道桥建设（集团）有限公司公告银行贷款重组概况及进展情况：其中银行贷款重组规模为155.94亿元，期限调整为20年，前十年仅付息，后十年分期还本，利率为3%/年-4.5%/年。继非标舆情后，遵义道桥再次因银行贷款展期受到关注，突破银行贷款防线后，其公开市场债券风险如何我们做简要讨论。
　　展期背景。遵义道桥本次展期并非空穴来风，2022年1月国务院《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》以及同年9月财政部印发的《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案的通知》（财预〔2022〕114号）分别对展期提供了相应的政策支持，财预114号文提出允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。
　　其他区域是否会展期？遵义道桥的银行展期一定程度是偿债压力较大的体现，2022年为防范化解隐性债务，城投整体融资收紧，叠加土地市场遇冷、财政承压，弱区域再融资能力整体受限，且遵义道桥舆情风险较多，2022年分别作为融资方与担保方发生非标违约，进一步增加再融资成本，从而使非标的积聚延伸到了银行贷款。其他区域是否会发生银行贷款展期事件，需重点关注非标舆情较多区域。
　　遵义道桥的公开市场债券怎么看？2022年的城投以遵义道桥的银行贷款展期为结尾，2023年其公开市场债券是否会发生相应舆情事件？我们认为可能性不大。12月28日央行货币政策委员会四季度例会召开，强调稳字当头，公开市场的风险事件对整体信用市场的冲击较大，且本次银行贷款展期使其债务压力有了一定的喘息空间叠加遵义道桥在公告中的公开市场债券偿付保证，预计整体风险可控。
　　城投债策略：近期债市调整下短端城投债信用利差已位于历史较高分位数，重点关注流动性较好的优质主体。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，大势看调整的情况下，期限结构继续以短久期配置为主；区域谨慎下沉，财政压力下弱区域面临一定尾部风险，策略上以规避为主。
　　风险提示：融资改善不及预期。