光大证券-2023年1月4日利率债观察：再见，2022；你好，2023-230104

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　　1、再见，2022年
　　对于中国经济而言，2022年很是不容易，但我国继续保持世界第二大经济体的地位，GDP很有可能超过120万亿元。良好成绩的取得殊为不易，这离不开财政、货币、产业、科技、社会等各类政策的紧密配合。
　　“经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣”，习近平总书记形象且深刻地概括了经济与金融之间的关系。货币政策时时掌控着肌体中血液的流量和分布，影响重大。
　　2022年，我国经济承压前行，稳健的货币政策及时加大了实施力度，有力支持了宏观经济大局的稳定。货币政策的一枚枚关键落子，彼此连接成势，与其余政策一同赢得了经济社会稳定发展这盘大棋。
　　2、你好，2023年
　　2023年，若我们加大宏观政策调控力度，加强各类政策的协调配合，形成共促高质量发展的合力，势必迎来经济运行的整体好转。
　　对于各类政策的协调配合，我们建议通过“央行再贷款+地方财政贴息”的方式对特定领域提供资金的精准滴灌，充分发挥人民银行、行业主管部门、财政部门各自的优势，形成共促高质量发展的合力。
　　我们亦认为，政策利率降息是一个有可能在23年上半年被使用的调控选项，而且早降比晚降效果要好。此外，如果央行于本月引导LPR下降并加强舆论宣导，将对春节期间消费的恢复和扩大以及确保房地产市场平稳发展形成有力支持。
　　我们建议金融机构利用节前的这段时间多备现金。金融机构应坚持以人民为中心的金融价值取向，极力避免让遭遇疫情的百姓因取不出款而犯难。
　　23年上半年的大部分时间内，DR007都较有可能低于OMO利率，该阶段资金利率会保持合理的弹性，不大起大落，为经济运行的整体回升提供更有力的支持。
　　23年下半年，随着经济回稳态势的巩固，我们预计资金利率会更紧密地围绕OMO利率波动。倘若下半年出现经济增长、通胀水平、融资增速超预期的情况，那么DR007是有可能在较长一段时间内高于OMO利率的，但我们很难见到OMO和MLF加息。
　　全年来看，DR007与OMO之间的利差会较2022年明显收敛，并以此实现保持M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配的货币政策中介目标。
　　未来一段时间内，10Y国债收益率较有可能持续运行于[2.6%,3.0%]的大区间内。一些信用品前期出现了较大幅度的调整，后期该类品种收益率回落的空间更大。
　　3、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动。