申万宏源-冠盛转债（111011）投资价值分析-221229

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，冠盛转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较低，补偿利息较高、纯债价值较低，按6.65%的贴现率计算，则纯债部分价值为82.05元。
　　2、冠盛转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为20.04%，对流通股本的摊薄压力为43.19%，对流通股本的摊薄压力高。
　　3、冠盛股份目前的年化波动率约为43.86%，长期240日年化历史波动率位于37.13%左右，在转债股中波动性较低。20日年化波动率为24.39%，低于历史平均水平（37.19%）。
　　4、当冠盛股份的股价为17.2元时，转换价值为94.98元，对应转债价格在119.35元～119.69元，当冠盛股份的股价在14.5元至20元时，对应转债的市场合理定位约在111.88元～129元之间。
　　5、以当前市场估值水平，冠盛转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为19%时，每股配售收益约为0.69元，以17.2元的股价成本参与配售，综合配售收益为3.31%，配售收益高。
　　7、粗略估计剩余可申购额为0.6亿元至2.4亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0005%至0.0024%。当冠盛转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为1.5亿元时，中签率为0.0014%，当首日涨幅为19%时，打满的投资者网上申购收益期望值为2.7元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、主要进口国贸易政策变化的风险、新增产能无法消化的风险。