长江证券-金融工程2023年度投资策略：太阳照常升起-221226

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　　在市场回落过程中，主动赎回的行为较少，规模下降主要由净值回落导致
　　不同于2007年底和2015年中总规模、加权总份额和市场同步见顶，本轮行情加权总份额峰值较总规模峰值滞后一个季度，且下降幅度远小于总规模，说明在市场回落过程中，主动赎回的行为较少。
　　主动权益类基金老基金净赎回1741亿元，指数类基金老基金净申购1547亿元
　　2022年前三季度主动权益类基金老基金总净赎回1741亿元，新发基金1934亿元，总净流入约192亿元。指数基金今年净流入的情况类似2018年，被动产品持有人较为偏好越跌越买，全年前三季度老基金累计净申购1547亿元，新发基金1049亿元，总净流入2596亿元。
　　权益类基金存量规模前十的基金公司中，仅易方达今年净申购亦为前十
　　统计2022年前三个季度各基金公司的合计净申购规模，其中中庚基金、国投瑞银基金、诺安基金、安信基金和建信基金位列前五，分别为127、107、105、101和99亿元。三季度末规模前十的基金公司中，只有易方达基金入围净申购前十，以79亿元位列第8。
　　从因子角度看并没有贯穿全年的主线
　　2022年的市场表现出低估值与小市值“两头热”的特征：小市值风格在经历了前几年的持续回撤后，2022年修复至其长期均值附近，是2022年表现最为亮眼的风格；低估值风格2022年的表现则是大幅超过了其历史均值。另一方面，由于机构持仓前期在高ROE标的上较为拥挤，今年则面临回撤，资金面的流出又形成负反馈，进一步拉低高ROE和动量因子表现，并流向表现更好的小市值和低估值标的。2022年虽然低估值和小市值累积收益高，但并没有形成贯穿全年的主线，风格的波动性加剧，各风格间切换也更加频繁。这或许是在市场普遍下跌、曾经熟悉的主线表现又相对乏力的背景下，资金在相对不那么拥挤但又不那么熟悉的赛道上的一个自适应的过程。
　　风险提示
　　1、若无特别说明，数据测算截至2022年11月30日；
　　2、报告内容均基于历史数据测算，不代表未来走势或排名。