东吴证券-易方达中证长江保护主题ETF （517330）：把握长江发展主线，长江大保护空间广阔-211006

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投资要点把握长江流域发展主线，长江大保护空间广阔。

长江经济带覆盖上海、江苏、浙江等11省市，人口经济总量均超全国40%，地位异常重要。

中央要求把长江生态环境摆在压倒性位置，共抓大保护，不搞大开发。

国家政策与财政支持加码，现已形成央企引领的长江大保护新模式。

长江流域发展主线下，长江流域环保产业、长江流域基建设施配套、长江流域产业结构调整升级均有望迎来发展新阶段。

长江大保护蓝图展开，环保行业迎发展新机遇。

A）水环境：长江大保护根本，厂网一体化治理模式升级。

其中，1)水务工程与运营：水环境治理核心，提标扩容带动投资建设需求与运营市场扩容。

我们预计长江经济带污水处理投资市场空间约为6491亿元，污水处理运营市场空间约为216亿元/年。

2)管网：配套管网为水环境治理关键。

三峡集团引领长江大保护提出关键在管网，配套管网需求体现在新建污水处理厂的配套建设及老旧管网的修复提质，我们预计长江经济带新建、修复管网投资市场空间约为477亿元。

B）固废：固废为流域治理必要环节。

长江大保护从“厂网一体”到“厂网河（湖）岸一体”，是以流域为单位的系统综合治理，固废为流域必要环节。

1)垃圾焚烧：行业刚性扩容，项目减碳效应明显。

焚烧占比&垃圾产量双升，我们预计垃圾焚烧行业2019-2025年CAGR达11%。

减碳效应明显，开发CCER贡献12%利润弹性，降低补贴依赖。

我们预计长江经济带2020-2025年累计垃圾焚烧投资市场空间约为722亿元，2025年垃圾焚烧运营市场空间约为306亿元/年。

2)危废：处置需求大格局分散，ToB赛道盈利模式佳。

危废真实需求大，市场集中低。

ToB赛道市场化程度高，头部企业整合市场可期。

我们预计2025年长江经济带危废处置运营市场规模约为1529亿元/年。

3)环卫：大行业小公司轻资产，市场化率提升迎成长红利。

市场化率加速提升带来项目主体从G端向B端转移的成长红利，机械化率提升提高环卫服务壁垒，释放装备需求。

我们预计2025年长江经济带传统环卫运营市场规模约为1535亿元/年。

C）环境监测：护航长江大保护。

长江大保护助力催化全国监测需求。

综合测算地表水自动监测站与水质监测网格化，我们预计全国水质监测新建市场空间为261亿元，水质监测运营市场空间为110亿元/年。

从治污到碳中和，关注环保付费方式、业务模式、技术驱动三大变化。

碳达峰碳中和赋予环保行业新内涵，碳减排为“十四五”主旋律，政策强而有效再迎峥嵘，回顾“十三五”环保存在三大因素压制板块表现，1）依靠加杠杆驱动的工程业务的不确定性以及加杠杆模式破裂之后对成长的压制；2）行业ToG属性对于财政支付能力的依赖；3）行业初期较为粗放的发展模式。

随着1)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；2)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；3)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。

环保行业迎高质量发展。

中证长江保护主题指数投资价值：环保主题属性，践行ESG投资。

指数从沪港深三地市场中选取100只致力于长江流域生态环境保护相关的上市公司证券作为样本，反映长江保护主题上市公司证券的整体表现。

指数具备长期投资优势。

集中布局长江保护相关行业，估值水平低位，盈利稳定。

前10权重股多为环保类龙头企业。

相较其他行业指数风险收益比更佳，成分股ESG评级更优。

易方达中证长江保护主题ETF正在发行。

易方达中证长江保护主题ETF于2021年9月22日至11月22日正式发行，基金代码517330，认购代码517333。

基金跟踪中证长江保护主题指数（931554）；拟任基金经理刘树荣先生，截至2021年9月30日，刘树荣先生在管基金15只，在管规模达370.40亿元。

风险提示：1）政策推广不及预期；2）融资环境改善不及预期；3）财政支出低于预期；4）行业竞争加剧；5）市场发生变化。