兴业证券-策略专题报告：成长当前性价比如何？五大方向可重点关注-221220

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　　投资要点
　　前言：11月以来，市场风格显著分化，成长板块持续回调。＃而调整至今，随着悲观预期释放，拥挤度回落，成长的性价比已经显现，对于其中的高性价比方向，当前又到了可以重点掘金、布局的时间，结合政策、景气度、拥挤度与估值四大维度看，哪些方向值得重点关注？详见报告。
　　一、成长当前性价比如何？
　　（一）指数与估值比价
　　成长与价值的指数与估值比价处于过去5年中等水平，但从近3年看已处于高位。
　　（二）30日均线偏离度比价
　　价值板块股价已显著偏离30日均线，偏离度在过去5年中均属高位；而若以相对偏离度刻画短期成长与价值风格的相对强度与位置，在经历价值阶段占优后，短期风格分化有望迎来收敛。
　　（三）拥挤度
　　价值板块拥挤度已升至较高区间，而新能源、军工等成长赛道拥挤度已降至中等偏低或较低水位，拥挤度压力明显消化。
　　综合指数与估值比价、30日均线偏离度、拥挤度等指标看，随着成长板块的悲观预期释放，拥挤度压力消化，相对性价比已逐渐显现，而对于成长板块中的高性价比方向，当前又到了可以掘金、布局的时间。
　　二、哪些成长方向可重点关注？？
　　（一）信创
　　1、宏观政策：“2+8+N”体系引领，政策红利持续释放，国内信创产业中长期发展空间已然打开；2、景气度：明年盈利预期显著抬升，行业景气度升至高位；3、拥挤度：中期与短期拥挤度压力均明显消化；4、估值：估值仍处于底部。
　　（二）半导体
　　1、宏观政策：国产替代加速行进；2、景气度：明年半导体行业预期增速为28%，设备、设计、材料维持高景气；3、拥挤度：短期与中期拥挤度均处于中等水平；4、估值：估值处于底部。
　　（三）消费电子
　　1、宏观政策：明年消费电子需求有望逐步修复；2、景气度：明年景气有望迎来困境反转；3、拥挤度：短期拥挤度处于中等水平，中期拥挤度中等偏低；4、估值：行业处于估值低位。
　　（四）储能
　　1、宏观政策：顶层设计加速完善储能商业模式，市场化步伐不断提速；2、景气度：储能需求快速增长，明年业绩增速有望领跑新能源主要赛道；3、拥挤度：中期拥挤度中等偏高，但短期拥挤度已回落至中等偏低；4、估值：估值处于较低水平。
　　（五）军工
　　1、宏观政策：二十大着重强调国家安全问题，宏观变量驱动军工主题持续演绎；2、景气度：明年军工行业景气继续提升，业绩增速有望超30%；3、拥挤度：中期拥挤度中等偏低，短期拥挤度则已降至低位；4、估值：估值处于底部。
　　站在当前时点，可重点聚焦成长中符合政策引导方向、明年有望高景气或迎来边际改善，且当前拥挤度已显著回落的高性价比方向：信创（计算机软件、云计算、网络安全等）、半导体（设备、设计、材料）、消费电子（显示面板、汽车芯片）、储能、军工（航空发动机、军工电子、碳纤维）等。
　　风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险