华泰证券-中创新航-3931.HK-领军者加速突围，多羽翼护航成长-221219

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　　电池领军者蓄势待发，突围窗口期业绩有望高增
　　全球减碳政策持续推进，新能源汽车与储能行业高速增长，上游原料涨价叠加保供风险初现，车企寻求多元化供应商动力提升。公司作为全球领先动力电池厂商，业绩随有效产能提升迅速增长，产能加速扩建，高电压与高安全技术行业领先，凭借差异化产品与广汽、长安等深度绑定并持续开拓新客户，有望在突围窗口期实现业绩高增。我们预计公司22-24年可实现归母净利润6.0/24.4/43.3亿元。可比公司23年Wind一致预期PE均值26.2x，考虑AH股溢价及公司产能扩张迅速，产品差异化优势突出，给予26.0xPE，对应目标价39.92HKD，首次覆盖给予“买入”评级。
　　行业需求快速增长，优质电池企业迎来机会
　　全球碳减政策下，汽车电动化转型加速，新能源车需求高增；新能源发电普及，储能重要性凸显。双轮驱动下，我们预计22-25年全球动力电池装机量CAGR可达50%。据SNE，21年全球前十动力电池企业中，中国企业占据六席，宁德时代占比超30%，龙头优势明显。伴随动力电池需求飙升，供给端存在原料短缺与外部因素的双重扰动，车企存在寻求多元化供应商的动力，其他优质电池厂迎来突围窗口期。由于龙头企业在订单、投资、生产、研发、产品、原料等多方面构筑明确的竞争优势，在订单、出货以及生产上证明自己的其他优质电池厂突围成功概率更大。
　　产能扩张业绩高增，共创共赢拓优质客户
　　19-21年公司总产能分别为2.97/4.11/11.90GWh，在此期间装机量及排名持续提升，装机量年增速均超100%；21年位列全国第三、全球第七。19-21年公司营收由17.34亿元增至68.2亿元，CAGR达98.3%。公司计划到25/30年动力电池产能达到500GWh/1TWh，规模效应或进一步加强。同时，公司产能布局充分考虑终端车企地理位置，可以实现对主要客户就近配套的全覆盖。公司技术行业领先，产品高电压与高安全特性突出。公司深度绑定广汽、长安等优质客户，在2021年相继拿下了小鹏汽车全系车型及零跑汽车C11车型等造车新势力车企订单，客户资源稳步提升。
　　国内领先电池企业，首次覆盖给予“买入”评级
　　中创新航作为全球领先的动力电池厂商，21年动力电池装机量国内第三、全球第七。公司在产品路线上进行差异化竞争，技术持续创新，深度绑定优质客户，坚定实施全球化战略，产能规模迅速扩张，规模效应日益凸显。我们预计公司2022-2024年有望实现归母净利润6.0/24.4/43.3亿元。
　　风险提示：上游原材料供应短缺，下游需求不及预期，行业竞争加剧，扩产进度不及预期。